公司盈利质量明显好转，经营先行指标较强，盈利能力在逐步恢复，公司2017 年业绩比较强的确定性，预计随着特高压直流交货，2 季度经营会比加速恢复；公司模式创新、海外业务近几年逐步进入放量和收获期，有望为未来增长提供有力支撑，继续推荐，维持目标价为22-25 元。
    业绩符合预期，报表直流有所好转：公司业绩符合市场预期；应收款得到有效控制，赊销比下降20.7 个百分点，经营现金净额与利润比大幅提高70 个百分点到133%。公司综合毛利率下降4.7 个百分点，2016 年2 季度是毛利率低点，下半年已开始较快的恢复，毛利率下降主要系配网行业中标价下降。
    特/超高压直流与柔性直流，将带来较大业绩弹性：公司在手直流订单预计约35 亿元，预计2017 年直流业务增速将接近60%；同时，海外高压直流、国内背靠背联网、柔性直流，都将贡献新增量。中国的柔性直流的商业化，近几年大幅加速，未来有望成为新能源并网与区域联网的重要接入方式。公司的直流业务将在未来几年带来显著的业绩弹性。
    模式创新有望从摸索走向推广：配网租赁可能是未来电力投资领域重大的模式创新；公司配、用电产品的覆盖面宽，是具备一次、二次解决方案提供能力的企业，公司（与集团）在配网租赁领域已有较长时期的尝试，2017 年有望进入推广和放量阶段。此外，公司（与集团）在电力之外领域的业务，如铁路轨交、储能等领域的业务，将将给上市公司带来增量。
    盈利能力处于低点，并已开始恢复：公司总体盈利能力处于低点，2016 年毛利率是上市以来最低的水平；从2016 年3 季度开始，已开始改善，预计随着产品结构调整、市场回归理性，公司毛利率后续将持续恢复。
    公司评级：市场分歧在于2018 年及之后的增长点，随着新业务、海外市场的落地，公司长期发展将具有支撑，维持推荐评级与22-25 元目标价。
    风险提示：电力需求下降影响装备投资；公司模式创新低于预期。