我们认为公司直流业务表现良好，费控水平优异，将持续受益于特高压直流工程推进，上调评级至买入，目标价21.20 元。
    支撑评级的要点
    公司上半年盈利增长46.45%符合预期：公司上半年实现营收32.57 亿元，同增12.38%；实现归母净利润1.60 亿元，同增46.45%，对应每股收益为0.16 元。其中第二季度单季实现营收21.24 亿元，同增8.75%，环增87.30%；实现归母净利润1.11 亿元，同增50.32%，环增123.05%，对应每股收益为0.11 元。公司业绩符合我们和市场的预期。
    直流业务引领增长，费控水平保持优秀：上半年公司直流业务实现营收6.45 亿元，同比增长110.64%，成为公司业绩增长的主要推动力之一。上半年公司销售费用率下降2.97 个百分点至4.13%。受其带动，上半年公司期间费用率为12.00%，同比下降1.65 个百分点，环比下降3.59 个百分点，连续第11 个报告期同比下降，费控水平保持优秀。
    持续受益于特高压直流工程推进：我们预计目前公司在手的约40 亿元特高压订单大部分将于年内进行收入确认。此外，我们预计年内国网陕北-武汉、南网乌东德-两广（特高压多端直流示范工程）等2-3 条特高压直流线路将开始招标，同时张北可再生能源柔直示范工程设备招标年内也有望启动。公司作为直流互感器、换流阀、继电保护等领域的龙头企业，将进一步受益于直流项目的稳步推进。
    评级面临的主要风险
    特高压建设不达预期；充电桩招标量不达预期；新模式推进不达预期。
    估值
    预计公司2017-19 年每股收益分别为1.15 元、1.39 元、1.63 元，对应市盈率14.1 倍、11.6 倍、9.9 倍；评级由谨慎买入上调至买入，目标价21.20 元。