风机业务报告期外销风机1875MW，市占率超过30%，营业收入72.87 亿元，同比下滑21.09%，利润总额约4.15 亿元，净利润率5.04%，同比下降4.7 个百分点；风电场运营业务营业收入16.6 亿元，同比增长45.6%，利润总额6.61 亿元，同比增长66.21%。
    综合毛利率和费用率有所提高，净利润率有所下滑。2017 年上半年公司综合毛利率32.1%，同比提升1.4 个百分点，净利率11.6%，同比下降1.8 个百分点。其中风机业务毛利率同比从26.63%降至24.56%，主要受销售价格下降的影响；风电运营业务，受益于自营电场规模的稳步扩张和上半年国内风电利用水平提升，2017 年上半年运营业务毛利率从64.65%提升至65.93%。费用率方面，报告期内费用率达19.76%，同比提升2.72 个百分点，主要原因是管理费用中的研发开支和咨询费以及利息支出增加。
    风机业务有望恢复增长，电场运营业务稳步扩张。2017 年已公布的风电核准计划总规模超过40GW，未来几年风电建设空间超过110GW，2018 年标杆电价调整，行业装机有望保持较快增长。公司在手订单仍维持在15.1GW的高位，在新增招标的市占率超过30%，风机业务未来两年有望恢复高速增长。电场运营业务仍将保持每年1GW 的新增规模稳步扩张。
    财务预测与投资建议
    我预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.99/1.18/1.36 元，按2017 年业绩给予16 倍估值，对应目标价16.0 元，维持“买入”评级。
    风险提示
    国内风电装机不达预期
    风机价格战加剧
    限电情况恶化