核心观点
    各项指标平稳发展，与公司在传统航天配套领域稳固配套地位基本面一致。净利润同比增长显著高于收入同比增长，主要是由于少数股东损益同比减少68.90%，这是由于2016 年完成重大资产重组，同期数中扣除了航天电工集团有限公司、北京航天时代激光导航技术有限责任有限公司少数股东损益，基数相对较低（该因素在2017 年1 季报也反映出来）。
    和2016 年年报比较，主要业务的描述中出现了一些变化，凸显了物联网应用、军民用集成电路、军民用机电组件产品等民用方向。我们认为，这是公司加快产业结构调整，推动转型升级的表现。公司是军工电子产品的国家队，近年在雷达遥感、卫星导航、卫星载荷、精确制导、信息对抗等拓展专业技术水平不断突破，报告期内核心竞争力提升成果显著，不仅有助于继续保持稳固配套地位，而且有助于在物联网、高端智能装备等民用领域拓展。
    公司是航天科技集团航天电子专业领域重要上市公司，是航天九院目前下属唯一上市平台，九院还有下属五家事业单位，存在进一步专业化整合可能。今年7 月，国防科工局召开军工科研院所转制工作推进会，宣布启动首批41家军工科研院所转制工作。我们认为，军工科研院所转制工作正式启动，已进入最为关键的实施阶段，公司产业结构和盈利能力有望得到进一步优化。
    财务预测与投资建议
    我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.20、0.25、0.30 元，参考可比公司，我们认为目前公司的合理估值水平为2017 年的49 倍市盈率，对应目标价9.80 元，给予“增持”评级。相较上篇报告，目标价略增，但评级从“买入”下调为“增持”，主要是因为近期涨幅较大。
    风险提示
    航天科技集团事业单位改制政策不达预期；公司系统级军品发展缓慢；在市场拓展方面面临新竞争。