公司报告期内军品业务发展势头良好，后续前景值得期待。
    受益航天型号快速发展，配套业务增长稳健。公司作为航天科技集团旗下主要科研实体，在航天测控通信，机电组建，集成电路，惯性导航业务方面一直具有较强优势。上半年，公司成功完成天舟一号货运飞船和长征五号运载火箭发射的保障任务，适应高强密度宇航发射服务保障能力再上新台阶。公司受益于航天发射任务始终保持增长态势，航天型号任务持续增长，生产规模扩大，带动航天军品收入的稳步增长。我们判断，航天军品业务收入仍是未来公司收入增长的主要因素。
    无人机及制导炸弹业务发展迅猛，或成新的业绩增长点。公司的军用无人机系统研制业务中近中程军用无人机发展已初具规模。自2013 年以来，已先后中标警用无人机系统采购项目和海洋环境检测项目，并与新疆自治区政府签订了多个型号的无人机系统合同，未来发展空间广阔。精确制导炸弹作为航天科技集团唯一总体单位，公司“飞腾”系列炸弹已经推向国际市场，具有较强的竞争优势。同时，公司拓展了中国兵器工业集团多家研究所及工厂的渠道关系，实现了某型导弹及其发射车车载设备项目配套产品的批产；跟踪了某型飞弹、无人机型号立项研制工作。相比于航天配套产品研发业务较低的毛利率，无人机及制导炸弹业务毛利率较高、市场增长快等特点，未来有望成为公司新的业绩增长点。
    资本运作持续推进，资产注入仍是看点。公司于去年发股购买资产，增厚惯性导航业务，新增电线电缆业务，两项业务业绩表现均符合预期，有效的推进了军品民品并行进程。公司于上半年成功募集资金，增加对智能防务，新一代测控通信及宇航电子元器件，高端智能惯性导航产品研究项目的投入，拓展新的业务领域，增加核心竞争力。同时，随着研究所改制进度的推进，公司控股股东航天九院作为航天科技集团最晚成立的研究院有望成为航科集团推进国企改革的前沿阵地，目前尚有771 研究所存在资产注入的可能，公司发展前景和盈利能力值得期待。
    风险提示。军品业务订单低于预期，民品市场开拓不达预期，资产注入和资本运作进度低于预期。
    盈利预测、估值及投资评级。考虑到业务快速发展及资产注入预期，我们维持2017/18/19 年EPS 预测0.21/0.24/0.28 元（已根据公司最近股本进行调整）。当前价9.32 元，对应2017/18/19 年PE 各为45/39/34 倍，目标价12 元。综合考虑到院所改制注入对业绩增厚的预期及中长期业务增速，维持“增持”评级。