总体毛利率下降2%，期间费用率下降4 个百分点，净利率同比提升1 个百分点。  
    核心观点  
   新业务施工信息化高速增长，弱化传统业务的周期性，印证公司迎来新一轮成长。施工业务包括BIM 业务、项目管理、施工岗位级应用三类。报告期内， 公司推出BIM+PM 企业级产品，并推出BIM 应用二次开发平台BIMface， 有望活跃BIM 生态系统，提升用户粘性。我们认为，施工信息化是千亿级的蓝海市场，广联达作为行业龙头有望持续保持高增速。  
   云化程度提升，控费效果显著。在传统造价业务SaaS 化过程中，收入增速下滑属于正常现象。工程造价收入增速符合预期。报告期内，云计价完成8 个地区的全模块版本交付；云算量产品发版，即将进入样板渠道建设阶段。我们认为，云化交付节省销售环节的工作量，销售费用率下降6.4 个百分点与业务云化有一定关系，后期销售费用率还有进一步的压缩空间。同时，云化有利于公司提供基于数据的增值服务，创造新的业务增长点。  
   预期Q1-Q3 的业绩增长在10%-60%之间，打造建筑产业平台服务商。我们认为，AI 时代，数据和变现场景成为稀缺资源。公司作为建筑信息化的龙头企业，卡位价值突出，云化有利于促进数据在线化；施工业务的快速发展将有助于公司深耕建筑全生命周期信息服务，丰富数据变现场景。   
   财务预测与投资建议  
   我们预测公司2017-2019 年每股收益分别为0.50、0.67、0.89 元，根据可比公司，我们认为目前公司的合理估值水平为2018 年的33 倍市盈率，对应目标价为22.11 元，   
   风险提示  
   传统业务发展不及预期，新业务推进缓慢