评论：
    工程造价收入增速放缓。上半年公司工程造价业务实现营业收入5.38 亿元，同比增长6.61%，占收入的比重为60%。增速预计下滑的原因有：1）建筑业营改增自2016 年5 月1 日在全国范围内全面推开试点，去年为营改增大年，今年公司营改增产品的收入同比减少。2）计价产品云化使得业务模式和收入确认发生变化，产品费转为服务费，收入确认按季度递延。
    工程施工业务高增长，一定程度上拖累毛利率。上半年公司工程施工业务实现收入1.89 亿元，同比增长70.86%，占收入的比例从去年同期的14%上升到21%。施工、项目、BIM 业务线都取得了快速发展。工程施工业务收入增加，部分产品模式为软硬件一体化，硬件投入增加导致营业成本增速提升。公司的毛利率从去年同期的95%下降到93%。
    三费控制良好，销售费用率下降较快。虽然转型期有持续较高的研发投入的影响，但管理费用率保持平稳。但业务模式转型后，业务推广及咨询服务费用下降，销售费用率从去年同期的35%下降到28%，趋势有望持续。在财务费用上，虽新增10 亿公司债负，但不超过5 亿元投资理财产品的收益可以弥补部分利息开支。
    业务转云效果凸显。1）云计价作为公司第一款“云+端”模式的产品，在六个试点地区的商业模式转型稳步推进，用户转换比例稳步提升。2）销售费用率因为业务模式转型而下降。3）预收款项6548 万，相比年末2651万，增加近4000 万，增长147%。主要为公司部分业务逐步由销售产品向提供服务转型，收入确认方式相应由一次确认转变为分期确认所致。
    海外及创新业务获得良好效果。1）国际化业务实现营业收入 6,636 万元，同比增长 36.45%。MagiCloud 已拥有来自 100 多个国家的 26000 多名用户。；Cubicost 产品市场影响力逐步加强，用户已覆盖 28 个国家，并拓展马来西亚和印尼市场。2）云图业务自 2016 年开始通过增值服务实现变现，业务保持高速增长，截至报告期末月活超过 500 万人，较上年同期增长 114%。
    风险提示。1、新业务的研发和推广不及预期。2、基建投入下降。
    盈利预测及估值。看好公司观点未变。首先，公司所处行业空间巨大，是绝对龙头。其次，公司产品和服务将覆盖建筑生命全周期，并积极转云。我们判断公司仍处于转型阶段，产品、销售和服务体系仍需不断扩充和完善，中短期业绩将继续受房地产开工数量影响。维持2017/2018/2019 年EPS 预测0.48/0.63/0.78 元，对应PE 为36/27/22X，维持“增持”评级。