维持公司2017-2019 年EPS 为1.56/1.70/1.86 元，维持目标价22.62 元，“增持”评级。
    核心门店同店增长强劲，控费效果持续体现。公司2017 上半年实现收入88.51 亿元，同比增长3.07%；归母净利润6.59 亿元，同比增长28%，esp0.88 元，超市场预期。分业态看，购物中心收入55.67 亿元，同比增长5.32%，高端消费二季度复苏加速的势头显著；超市业态收入28.64 亿元，同比下降2.32%，门店数76 家同比减少3 家。公司销售费用率11.03%，同比下降1.07pct，其中，租赁费用率下降0.23pct、员工费用率下降0.40pct，超市等部分物业降租效果显著，2016 年员工数减少带来的员工费用下降效果正持续显现。同时，管理费用率和财务费用率，分别下降0.35pct 和0.32pct，整体经营效率继续提升。
    强效激励机制业绩无忧，混改推进有望提振估值。鄂武商员工及管理层持有2.3%限制性股票，以及7.3%员工持股计划。2017 年仍有业绩考核，公司大概率达成扣非净利润21%以上增长，考虑激励机制持续长、效力强，2018-2019 年业绩仍将保持稳健。后续，公司梦时代广场项目推进，以及与阿里新零售合作都将打开未来发展新空间。
    风险提示：经济增速下滑拖累消费，梦时代广场建设不及预期。