2017 上半年受益于宏观经济整体企稳向好，大宗商品市场需求和活跃度提升，供应链业务高速增长。分货种看，黑色金属产品营收约406 亿，同比增长83%；有色金属和矿产品的业务占比提升，营收规模合计超过230 亿元，同比增长123%；能源化工产品供应链营收198 亿元，同比增长117%。
    2017Q2 公司实现营业收入510 亿元，同比增长70.0%，较Q1 增速105.9%环比有所放缓；归母净利润1.6 亿元，同比增长111.43%。
    2017 年上半年，公允价值变动收益4.3 亿元（同比增加6.1 亿元），主要系未指定套期关系的期货合约收益3.1 亿元，贡献了上半年公司的主要利润。主要经营指标方面，应收账款周转率30.38，同比增长13.86；毛利率1.86%，同比下降0.96pct。
    农业板块净利润下降，公司持续整合物流资源。2017 年上半年，公司农产品销售量为129 万吨，同比增长15%。公司农业板块净利润同比下降25%，利润贡献占比由去年同期77%下降至29%。后临储时代，公司强化布局铁路、港口等配套设施以及下游贸易，构建“北粮南运”服务系统。报告期内公司与厦门北八道合资设立象道物流（注册资本15 亿元），其中公司持股比例为40%，计划通过象道物流开展铁路物流服务、大宗商品全程供应链服务，增强业务竞争壁垒。
    盈利预测与投资建议：预计2017-2019 年公司EPS 分别为0.47 元、0.55元和0.58 元，对应PE 分别为23/20/19 倍，维持“增持”评级。
    风险提示：期货合约损益波动、大宗商品价格下降波动、业务延伸增速放缓