年度大剧《那年花开月正圆》、《决战江桥》、《凉生》、《回到明朝当王爷》将在H2 确认收入，下半年业绩有望高增长。
    影视剧业务下半年发力，毛利率受益头部属性
    上半年公司影视剧业务、游戏业务分别实现营收1.11 亿元、2.12 亿元，同比下降16.02%、13.83%，其中影视剧业务受销售时点影响收入规模占比较低，仅占当期营收的33.25%，预计全年收入占比近70%；本期影视剧业务毛利率42.90%，较去年同期提高2.43 个百分点，公司影视剧业务头部属性助毛利率持续增长。旗下公司赞成科技拥有新开发休闲游戏9 款，自研游戏47 款，坚持移动互联技术研究与移动应用技术的推广，同时加强自研休闲游戏体系。
    IP 为轴，“网台联动+影游联动”实现全产业链变现
    以优质IP 为起点，推出《楚乔传》、《凉生》等网台联动头部剧，并引领周播模式，其中《凉生》预计销售收入为7.6-8 亿元；拓展网生内容收费业务，培育盈利新增长点；通过赞成科技发挥公司泛娱乐产业协同效应，针对精品剧研发同名游戏，实现影游联动下的流量转化与变现，《楚乔传》同名游戏拟于9月进行运营推广。
    投资建议
    我们预计公司2017/18/19 年EPS 分别为1.44/1.79/2.34 元，对应同期25/20/15倍PE，公司精品剧业务发展态势良好，储备力作可期，给予公司6 个月合理估值43.2 元（对应17/18 年30/24 倍PE），首次覆盖给予“买入”评级。
    风险提示
    政策监管风险、影视剧销售价格与销售进度不及预期风险等。