同时公司预计1-9 月归属于母公司净利润1.46 亿元，同增0.02%至9.61%。上半年业绩下滑主要原因为受产业周期影响，上半年无重点剧目确认，而上年同期《致青春》等精品收入贡献较大，且公司报告期内销售及财务费用有所增长，游戏收入水平有所降低。
    持续打造精品剧龙头，期待四季度大剧提升业绩。上半年公司实现影视剧收入1.1 亿元，同比下滑16.02%。上半年，公司有5 部电视剧首轮播出，其中《楚乔传》收视奏凯，CSM 全国平均收视1.97%，全网累计播放量420 亿，跃居国产剧网播量第一，实现双平台夺冠。同时，公司预计三季度《那些年，我们正年轻》、《决战江桥》、《那年花开月正圆》等电视剧确认收入，四季度《凉生，我们可不可以不忧伤》、《回到明朝当王爷》等电视剧重点IP 大剧收入也将集中确认。2017 年8 月，公司公告，子公司与聚力传媒签署采购协议，合同金额8 亿元或7.6 亿元，我们认为，公司下半年大剧持续确认收入将驱动业绩保持高速增长。
    拓展付费网剧内容，增强影游联动布局。报告期内，公司《哀乐女子天团》网络大电影6 月上线，点击量1,800 万并获“年度最具品质网络大电影”奖。同时公司《暗黑者3》、《大唐魔盗团》等网剧值得期待。此外，公司影游联动持续布局，2017 年6 月公司借力《楚乔传》与顺网科技、西山居等推出同名IP 游戏，流水表现良好。同时，赞成科技报告期内运营自研游戏47 款，新开发游戏9 款，拟于9 月份运营推广2 款《楚乔传》IP 休闲游戏。公司基于顶级影视IP 打造能力，积极拓展影游联动，实现IP 价值最大化。
    定增获批助力头部项目开发，打造慈文“品牌+”泛娱乐平台。8 月14 日公司获证监会定增批复，将定增不超0.25 亿股，募集资金不超9.317 亿，有望加速此后新剧投拍制作及游戏开发进程，改善资本结构。至此，公司已经形成了围绕IP 的策划、影视开发、渠道投放、流量变现等泛娱乐格局。下一阶段，有望在此基础之上持续挖掘前期储备IP 的商业潜力，抢占新一轮泛娱乐产业竞争的制高点，打造慈文“品牌+”泛娱乐平台。
    风险提示。影视游戏项目波动风险；内容监管政策变动风险；盗版风险。
    盈利预测及估值。产品周期使得公司业绩有所波动，预期四季度大剧确认会恢复业绩增长势头。我们维持公司2017-19 年EPS1.24/1.54/1.84 元的预测。当前价格35.98 元，对应2017-19 年PE31/25/21 倍。考虑到影视行业迈入成熟后，公司商业模式天然波动性导致业绩波动性加剧，带来估值中枢下移潜在可能性，我们下调公司评级至“增持”，建议投资者关注公司后续大剧确认节奏。