业绩稳健，多台机组投产在即。截止年中，公司投入商运的核电机组保持在16 台，受益于福清3 号、昌江2 号机组去年下半年的投产，公司上半年累计商运发电量477.79 亿千瓦时，同比增长17.70%。同时，公司持续强化大修工期管控，按计划完成7 台机组换料大修，节约大修工期45 天。报告期内，公司的期间费用率16.14%（同比下降3.35pct），其中年初累计销售费用率0.00%，同比下降0.4pct，主要因本期不再计提接网费；管理费用率3.16%，同比下降0.39pct；财务费用率12.97%，同比下降2.57pct，公司应对汇率波动能力逐渐增强，同比减少汇兑损失约2.53 亿元。当前，福清4 号机组已并网，田湾3号机组已完成装料，三门1 号机组有望年底实现并网。我们认为，公司提质增效工作显著，机组进入密集投产期，未来发电量及利润水平有望保持稳步提升。
    核电消纳有所改善。据中国核能行业协会统计，我国上半年核电设备平均利用小时数和设备平均利用率分别为3370 小时和77.6%（2016 年同期值为3335.35 小时和76.36%），有所改善。考虑到核电独有的安全性与经济性特点，消纳问题已得到足够重视，国家发改委、国家能源局于2 月印发《保障核电安全消纳暂行办法》，确定了核电保障性消纳上网电量和给予电价上的保障等政策。我们认为，随着核电保障消纳政策的落地及核蓄一体化的推进，核电消纳问题有望继续得到改善。同时，市场化售电背景下，公司积极开展电力市场化探索，已在浙江、江苏成立售电公司，预计全年将有174 亿千瓦时参与市场化交易，约占总发电计划的18.9%，该部分市场化电力销售均已经得到落实。
    拟发行78 亿元可转债，优化财务结构。公司拟公开发行总额不超78 亿元的可转债，用于田湾5&6 号、福清5&6 号机组项目及补充流动资金。我们认为，公司资产负债率保持平稳，偿债能力逐年提升，发行可转债将增强公司的盈利能力，财务状况得到进一步优化与改善，为后续业务发展提供保障。
    投资建议。当前，三门AP1000 全球首堆正处在并网发电的“最后一公里”，《2017 年能源指导工作意见》已明确计划开工8 台机组，国家积极推进华龙技术融合，下半年核电AP1000 并网、华龙融合、央企改革等利好事件有望密集出台。中国核电作为我国核电发展的主力军，前景广阔，我们维持对公司长期发展的看好。预计公司2017-2019年EPS 分别为0.30 元、0.34 元及0.40 元，维持“增持”评级。
    风险提示：核电项目进展滞后风险，电力需求低迷。