投资要点：
    装机规模较上年同期较高、换料大修工期缩短，驱动发电量同比大幅提升。截至目前公司核电装机1325 万千瓦，由于去年下半年先后投运福清3 号机组、海南2 号机组，导致17H1 装机规模较16H1 较高，带来发电量增长。上半年公司完成7 台机组大修，在保证安全前提下节约工期45 天，带来增发电力10.42 亿千瓦时，导致今年上半年公司机组利用小时数同比增加。17H1 公司实现发电量477.52 亿千瓦时，同比增长17.70%。发电量增长带动公司收入增加，17 年上半年公司营业收入同比增长14.89%。
    市场化电力交易占比提升导致电价水平下降，公司毛利率小幅下滑；福清核电电价下调对未来业绩有一定负面影响。从2016 年起，秦山核电、江苏核电、福清核电已陆续参与了大客户直供电、市场竞价交易等售电模式，同时积极参与跨省电力交易。根据计划公司今年市场化交易电量将达174 亿千瓦时。市场电交易增长导致公司上网电价略有下滑，17H1 公司综合毛利率41.55%，较上年同期减少2.09 个百分点。另外，近期福建物价局下调福清核电机组上网电价，福清2 号机组和3 号机组电价均有不同程度调整，目前电价下调是否追溯往期尚在协商，但是对上述电站未来业绩将会造成一定负面影响。
    在手项目积极推进中，16 年初至今尚无新核电机组核准，恐影响公司项目规划进度。今年7月福清核电4 号机组首次并网发电成功，预计年内投入商业运行；三门核电1 号机组、福清核电5 号机组、田湾3 号机组等在建项目进展顺利。目前公司共有9 台在建核电机组，装机容量累计达1038 万千瓦。上述项目全部投产后，公司装机有望增加近一倍。受AP1000 示范项目进展及“华龙一号”技术融合影响，国内2016 年无核电机组获得核准，2017 年至今尚无新的核电机组获得核准，可能会对公司项目规划造成一定影响。
    盈利预测与评级：我们下调盈利预测，预计17~19 年归母净利润为50、58.67 和68.07 亿元（原先归母净利润分别为58.93、67.54 和77.81 亿元），对应的每股收益分别为0.32、0.38和0.44 元/股，当前股价对应的PE 分别为24 倍、20 倍和17 倍。公司作为国内核电运营龙头，正迎来装机投产高峰期，收入规模不断扩大，维持“买入”评级。