2017 年中报公司拟向全体股东每10 股转增10 股，显示管理层对业绩增长的坚实信心。
    国内销售：市场空间充裕，业绩增长加速。目前国内按摩椅渗透率0.3%左右，较日本的10%+空间较大，中国按摩椅市场规模约50 亿元，我们判断其将在2020 年前后成体量地进入较富裕家庭，市场空间有望于2025 年超过250 亿元。近年荣泰的国内市场占有率持续攀升，优质的产品、品牌、以及渠道共振将加速内贸释放，2017H1 公司内销收入3.8 亿元，同比增速150%，营收占比由16 年的31%跃升至46%，内贸加速释放的趋势明显。
    海外出口：韩国为本，放眼全球。第一大客户BODY FRIEND 是全球按摩椅龙头，韩国市场占有率超过60%，本国拓展+北美开发有助于公司持续扩张，BF 或将于2017 年底前后申报上市。荣泰与BF 利益深度协同，在签署2017-19 年长期合作协议（BF 最低采购量由2.5 万台升至5 万台）的同时增资BF 子公司共同开拓广阔的北美市场。
    摩摩哒强势布局，敢为共享奇兵。公司旗下摩摩哒于16 年下半年切入共享按摩椅市场，17 年上半年已有2.7 万台规模，产生收入和利润8943 和1007万元。国内共享按摩椅的天花板约40 万台，比之约10 万台的当前铺设量空间较大。较之竞品，摩摩哒的主要场景为盈利能力较强的影院等候区，已与万达等知名院线签署排他协议。预计摩摩哒2017-19 年底的铺设量将分别达到4.2、6.2、8.2 万台，为荣泰贡献0.35、0.67、0.95 亿元并表利润。
    投资建议
    荣泰健康身处广阔的市场空间和良好的竞争格局，在内外销快速发展的同时积极开拓共享按摩经济。预计公司2017-2019 年实现归母净利润2.5 亿元、3.4 亿元、4.4 亿元，对应摊薄后EPS 3.6 元、4.9 元、6.2 元。给予公司2018 年27 倍估值，对应目标价132.3 元，首次覆盖予以“买入”评级。
    风险提示
    宏观经济不及预期，人民币升值幅度过大，原材料成本急剧上升。