公司上半年收入增长主要受益于内销收入及体验式按摩业务的迅速增长，二季度收入增长提速，符合市场预期。
    业务结构变化带动毛利率提升，费用率上升引致净利率下降，汇率波动对业绩产生较大影响。公司2017H1 综合毛利率达39.29%，同比增加1.89pct；2017Q2 综合毛利率39.03%，同比增加2.5pct。毛利率的提升主要源于收入中毛利率较高的体验式按摩收入及电商收入占比增加。费用率方面，公司2017H1 销售费用率同比增加1.45pct 至12.8%，主要源于报告期内公司广告营销投入增加1746 万（同比+73%）；管理费用率同比增加0.81pct 至8.25%，主要源于当期研发费用增加1046 万（同比+37%）；财务费用率同比增加2.33pct 至1.44%，主要由上半年美元汇率波动造成0.13 亿的汇兑损益所致。三大费用率上升共同导致净利率下降3.44pct 至13.54%。考虑到公司目前共享按摩业务处于市场推广与研发投入期，未来行业洗牌后费用率有望降低。
    公司主营按摩椅海外订单稳定，内销持续高速增长。公司海外收入中较大部分来自韩国长期合作对象BODY FRIEND 公司。2016 年BODY FRIEND 贡献收入占公司主营收入比例达47.62%、毛利占公司主营业务毛利的比例为40.79%，2017 年其业绩贡献水平继续维持。此外，2017 年公司已与BF 签订新的三年期合同，同时增资BF 旗下子公司，双方合作加深，未来外销有望稳中求进。内销方面，公司在国内市场坚持自有品牌运营，品牌力已具雏形，受益于线上线下全渠道铺设，未来有望延续高增长态势。
    搭乘共享经济，借力消费升级，摩摩哒有望持续发力。子公司上海稍息网络创建“摩摩哒”智能共享按摩平台，与万达影城等业内巨头均签署战略合作协议，业内首创影院微SPA，厅内按摩椅等新模式。2017Q1 摩摩哒累计铺设总数1.5 万台，单季收入和去年全年相当；2017H1 累计铺设到2.7 万台，我们预计2020 年公司大概率可完成 5 万台商用按摩椅的目标铺设数量，对应收入规模可达7 亿。
    盈利预测与投资建议。公司未来将继续受益全球按摩椅市场规模的稳步提升，外销稳中求进，内销积极打造自有品牌，线上线下全渠道建设。摩摩哒借力共享经济，与万达联手快速抢占市场先机，拓宽公司商业模式。我们预计17-19年EPS 为3.60、4.86、5.91 元，参考行业估值与公司业务优势，给予17 年35 倍估值，对应目标价126.0 元，维持买入评级。风险提示。共享模式受限，产能过度饱和。