第一大客户BODY FRIEND 系韩国最大的按摩椅生产商之一，2014-2016 年公司对BODY FRIEND 销售额在营收中占比分别达34.68%、43.46%和47.62%。据招股书，BODY FRIEND已在韩国开设了110 家直营体验店和超过700 个网点；且未来3 年在公司采购按摩椅的最低数量将由每年度2.5 万台提升至5 万台。国内市场方面，公司主打自有品牌，内销订单增长向好。根据公司官网信息，2017 年２月27日经销商订货会上，公司与国内经销商签订的2017 年上半年的订单同比增长75％。公司2016 年实现主营业务收入12.85 亿元，同比增长25.5%，归母净利润2.07 亿元，同比增长44.81%。
    募投项目有望较大释放产能，公司主业再被夯实。公司现有18 万台按摩椅产能接近饱和状态。本次募投的生产线扩建项目预计陆续在2018 下半年至2019 年投产，达产后将释放15.5 万台按摩椅和43 万台按摩小电器的产能，有望为公司主业打开增长空间。
    发展“摩摩哒”等共享体验式按摩服务，并与天津万达传媒签订五年排他战略合作协议。 “摩摩哒”为子公司稍息科技旗下的缓压等候区计时付费按摩体验业务。据稍息科技官网，“摩摩哒”为共享经济模式，已覆盖城市达54 个，2016 年底投放数量达1 万台，未来3 年计划再投入5-10 万台。2017年3 月25 日，公司公告其子公司稍息科技与天津万达传媒达成五年排他战略合作关系，“摩摩哒”体验式按摩业务登陆万达影城。同时，公司已与喜马拉雅FM、暴风魔镜分别展开视听及 VR 领域合作，差异化夯实竞争壁垒。
    财务预测与投资建议
    我们预测公司2017-2019 年每股收益分别为3.85、5.02、6.51 元，基于可比公司估值以及业务的高成长性，我们认为目前公司的合理估值水平为2017年的42 倍市盈率，对应目标价为161.77 元，首次给予增持评级。
    风险提示
    1）国内及海外新兴市场营收增速不达预期，2）稍息科技销售费用高企，业绩或不达预期。