核心客户BODY FRIEND 合作加深，外销收入稳定增长。BODY FRIEND 为公司第一大客户，2013 年开始合作，对公司收入贡献逐年加大，2016 年贡献营业收入47.62%。BODY FRIEND 渠道全面，未来市场进一步拓展，势必带动公司共同增长。此外双方合作加深，公司出资不超过700 万美元，对BODYFRIEND 旗下子公司进行增资，意在加强合作。北美等海外市场的经营布局，为公司外销增长提供较大空间，未来三年海外年均复合增长有望超过15%。
    加快内销全渠道铺设，电商快速增长占比提升。公司正加快全渠道铺设，经历由传统线下销售逐步转向线上线下并举销售。公司募集资金加快经销商、自营渠道及体验店建设。同时电商渠道增长迅速，2016 年电商渠道收入1.38 亿元，占比达到30%以上，13 至16 年年均复合增长超过60%。目前电商渠道经营良好，未来三年有望继续快速增长，带动内销平均40%的较快增长。
    顺应共享理念，推动商用按摩服务。公司于15 年12 月设立子公司上海稍息网络科技，目前控股达70%，主要从事互联网服务，旗下摩摩哒品牌顺应当前共享经济理念，在各大院线健身房酒店大堂等地铺设商用按摩椅。17 年3月25 日，摩摩哒与万达联合，签约五年排他合作协议。消费升级趋势下，共享经济融合休闲健康理念，服务收入，赋予了公司巨大的增长弹性。16 年开始铺设，已达一万余台，营业收入已达 3 千万元。预计至2020 年公司大概率可完成5 万台商用按摩椅的目标铺设数量，预计收入规模可达7 亿。
    股权激励计划推出，捆绑利益彰显信心。17 年2 月，公司推出股权激励计划。
    计划向激励对象授予300 万份股权，其激励对象包括公司及子公司董事、高管以及核心技术人员等62 人。首次授予股票的行权价格为每股130.00 元。
    激励计划将管理层与股东利益捆绑，设定业绩考核目标，为未来业绩提供保障，彰显管理层对公司未来信心。
    盈利预测与投资建议。公司未来将继续受益全球市场规模的稳步提升，外销与核心客户BODY FRIEND 深度合作，稳中求进。内销积极建设全渠道，扶持经销商，自建体验店与直营电商。摩摩嗒铺设商用按摩椅，拓宽公司商业模式，与万达联手快速抢占市场先机。我们预计17-19 年EPS 为3.85、4.86、5.87元同比增长30.6%、26.0%、20.9%。参考行业内标的估值，给与17 年45 倍PE，对应目标价173.25 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示。产能过度饱和，下游需求疲软，共享模式受限、客户集中度过高。