公司在2017年上半年，传统业务加速转型，导航业务、车联网业务与企业及行业服务分别实现营收3.94/2.10/0.56 亿元，同比下降3.26%/5.14%/26.13%；而同期并表业务实现收入1.61 亿元；公司实现归母净利1.21 亿元，同比增长54.85%。在团队稳定的前提下，公司加速传统业务向车联网延伸，公司表现基本符合预期。
    地图业务加速升级，前装市场保持领先。公司上半年在地图业务端，加速推进Fastmap 生产能力的提升及上线进度，并开始向车企推出实时交通信息数据服务。对于传统地图业务，前装市场公司依旧保持着50%以上的市场占有率，且在商户拓展中，在稳步维持与海外车厂合作基础上，报告期还完成了与多个本土车厂合作。中期看，公司的传统地图业务有望维持全年8 亿左右的营收规模，盈利保持稳定。
    芯片业务开启增长，整合优势有望加速体现。公司2016 年近40 亿元的并购方案在2017 年已经初施行完毕，“软件”+“芯片”的业务联合开始落地。具体看芯片业务，公司重组标的杰发科技在2017 年上半年实现并表收入1.61 亿元，比2016 年毛利上行近1.5 个百分点。研发端，自主研发ADAS芯片开始量产，并开始展开前装市场的商业化发展。随着“芯片”业务的注入，公司“高精地图”+杰发“控制芯片”的技术优势有望进一步高筑产品护城河，中期盈利增速有望保持在30%以上。
    全球视野构筑生态，智驾业务持续探索。公司在车联网业务端实行了全球视野的战略布局，在国内相继完成与多家新能源汽车与合资车厂的战略合作，在海外正在落地“HERE”10%的股权收购工作。公司的智能驾驶业务有望在中期迎来规模化增长，下半年有望获得更多合作突破，智能驾驶业务有望在2018 年迎来规模化收入，整体增速初期有望高于20%。
    风险因素：车联网业务进展不达预期，市场竞争加剧，再融资方案不确定性，再融资方案整合不达预期。
    盈利预测、估值及投资评级。中期看，预计2017-18 年公司新业务增长稳定，智能驾驶高研发项目有望逐步迎来产品化阶段，我们看好公司的长线投资价值。我们维持公司2017-19 年EPS 预测为0.32/0.42/0.49 元，对应2017-2019 年PE 为77/60/51 倍。考虑到近期公司的涨幅较大，结合估值与目标价，下调至“增持”评级，维持目标价27.99 元。