公司上半年经营效益同比有所下降的主要原因为军工通信、北斗导航业务受军队改革、行业周期性等影响，订单放缓，后续随着军改影响的减弱，公司未来业绩有望重回增长通道。
    深耕军工市场，不断提升自身竞争力。公司主营军用通信导航业务，聚焦“无线通信、北斗导航、泛航空、软件与信息服务”四大业务领域。2017上半年，受军改影响，军用业务暂时放缓，但整体稳定。无线通信领域，技术与产品开发推进顺利；卫星通信领域，天通一号卫星移动通信系统完成终端项目竞标，车载、便携、普通手持三款终端以及车载动中通天线共4个项目入围；北斗导航领域，某高精度设备获得方案竞标第一名。受益国防信息化加速，军费稳步增长，我们预计，军品业务增速未来有望恢复，继续支撑公司业绩增长。
    民用业务发展态势良好，军民融合市场广阔。2017 年上半年，在民用通信业务领域，子公司海格怡创连续中选/中标五个大额合同项目，合计金额近20 亿元，子公司海格恒通数字集群业务也保持良好的发展态势。同时公司在北斗导航领域，进一步夯实“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”的全产业链布局竞争优势，推动智慧城市、车联网、船联网等民用业务的规模化发展；在泛航空领域积极布局飞行训练民用业务，拓展以高仿真技术为基础的游戏市场、休闲娱乐市场和运动市场。公司依托内生外延开拓民用市场，整体保持良好发展势头，民用业务有望促进公司业绩提升。
    资本运作进一步深入，多元化业务布局。公司坚持产业与资本双轮驱动发展，实施了多项资本运作项目，初步搭建起多层次的投融资平台。2017 年上半年，公司以发行股份支付现金的方式设立全资子公司武汉嘉瑞科技有限公司，在产品、资源、技术上实现全面业务协同，增厚公司未来业绩；同时设立全资子公司西安驰达飞机零部件制造股份有限公司，助力公司进入飞机大型零部件制造新领域，发展公司航空板块。公司积极收并购具有良好发展前景的新业务推进战略布局，以期与原有业务实现互补协同效应。
    风险因素。北斗导航业务拓展低于预期；市场竞争环境恶化等。
    盈利预测、估值及投资评级。考虑到公司业绩受到军改的影响，我们下调公司2017/18/19 年EPS 预测至0.28/0.34/0.41 元（原预测0.29/0.36/0.44元，已根据公司最新股本调整），当前股价11.44 元，对应2017/2018/2019年PE 分别为41/34/28 倍。考虑到未来数年卫星通信导航行业的市场地位、公司治理结构等制度基础的优化有望提升公司的长期增长动力及外延式增长的预期，维持“买入”评级，目标价14 元。