受军工订单延迟的影响，收入和净利润仍旧处于下滑态势。
    同时公司预告，2017年1-9月净利润1.76-2.51亿元，同比下滑幅度在0-30%之间。
    我们判断，收入方面，海格通信 2017 年 3 季度下滑幅度将会明显收窄、4季度将会出现正增长，主要原因是：①2016 年下半年公司收入受订单延迟的影响已经显现出来；②2017 下半年军工订单将会恢复性增长。净利润方面，除了收入向好转变带来的积极影响以外，怡创科技等少数股东权益的并表、房产等非核心业务的剥离，将给下半年带来 1.2 亿元以上的净利润。
    怡创科技高增长。怡创科技上半年收入 7.9 亿元，同比增长 27%；毛利率约 29.5%，提升约 1.5 个百分点。我们从网络技术服务行业了解到，2017年上半年竞争较为激烈，竞争对手普遍出现收入或毛利率下滑的情况，怡创科技能够实现较好的表现，充分显示怡创科技的行业地位和竞争实力。净利润方面，怡创科技上半年净利润 1.24 亿元，同比增长 8.8%，低于收入增长表现，主要原因是怡创科技在其他方面的投资支出增加。
    高研发投入预示军工将放量。2017 上半年海格通信研发投入 3.15 亿元，增加 8300 万元，同比增长 36%。具体成果包括：①卫星通信领域，天通一号卫星移动通信系统完成终端项目竞标，车载、便携、普通手持三款终端以及车载动中通天线共 4 个项目入围，在众多参研单位中入围项目最多；②北斗导航领域，在已有的车载、舰载等基础上，持续争取弹载、机载平台的上装机会，某高精度设备获得方案竞标第一名；③4 款产品获得中国民用航空局颁发的“民用航空空中交通通信导航监视设备使用许可证”， 1 款产品获得国家首个“甚高频地空通信共用系统”正式使用许可证。海格通信在行业低谷期，逆势增加研发投入，并且成果丰硕，打造更为强势的竞争优势，为 2017 下半年订单恢复、2018 年放量增长打下坚实的基础。
    盈利预测：2017 业绩反转，2018 年开启高增长模式。我们判断，2017 下半年军工订单将出现恢复性增长，加上怡创科技等少数股东权益的并表、房产等非核心业务的剥离， 2017 全年净利润有望增长 30%。2018 年是十三五的第三年（军改预计在 2017 年完成阶段性任务），军工业务增长进入中高速阶段，且上半年仍有少数股东权益并表效应，全年净利润有望继续增长 30%。
    预计海格通信 2017-2019 年收入 49/63/80 亿，净利润 6.9/9.0/12 亿，EPS 为0.3/0.39/0.52 元，对应当前股价 PE 分别为 38/29/22 倍，维持“增持”评级。
    风险提示：目前北斗导航仍旧主要应用于军工领域，民用北斗在成本、精度等方面仍不占优势。军队采购的放量具有一定不确定性，2017-2018 年仍可能不达预期，导致业绩低于预测值。