受国家军队体制编制改革影响和“十三五”开局之年的周期性影响，军工采购订货延后，导致海格通信2017年Q1 净利润大幅下滑，我们预计2017 上半年仍旧会继续下滑态势。我们判断，随着十九大的召开和军队编制人员的稳定，延迟的军队装备订单会陆续释放出来，2017 下半年之后，海格通信的收入和盈利增速将提升。
    卫星通信和北斗导航，是公司未来的最大看点。①北斗导航，目前我国北斗系统已经开始第三阶段（覆盖全球）的建设，成为与GPS 相竞争的有力一方，也是国家实力象征的一张名片，必定在一带一路国家施展拳脚。②卫星通信，我国发射卫星数量比较多，但是集中在广播电视卫星和遥感气象卫星，而大容量的通信卫星资源比较少，天通1 号的发射，是一个新的起点，我国进入高通量卫星新时代，未来在军工、行业、民间都会有广阔的应用市场。
    并购落地，业绩增厚明显。海格通信发行股份收购怡创科技40%股权、海通天线10%股权、嘉瑞科技51%股权和驰达飞机53%股权的行动已于2017年7 月初完成。收购怡创科技少数股东股权，将明显增厚公司业绩。而嘉瑞科技和驰达飞机原股东承诺2017-2018 年合计净利润为6950 万元、8250万元，增厚业绩的同时还将强化海格泛航空领域的布局。
    盈利预测：我们预测本次并购行动的完成，将扭转公司业绩下滑的态势，2017年净利润将出现正增长，2018 年仍旧具有并表效应，同时十九大之后军工订单有望放量，驱动业绩高增长。预计海格通信 2017-2019 年收入 49 亿、63亿、75 亿，净利润 6.2 亿、8.5 亿、10.1 亿， EPS 为 0.29 元、0.4 元、0.47元，对应当前股价 PE 分别为 37 倍、27 倍、23 倍，维持“增持”评级。
    风险提示：我们预计海格通信 2017 上半年净利润仍旧同比下滑，下滑幅度可能超过 10%。目前北斗导航仍旧主要应用于军工领域，只有打开行业应用市场才能获得广阔的成长，但是目前北斗在成本上仍不占优势。军队采购的放量具有一定不确定性，2017-2018 年仍可能不达预期，导致业绩低于预测值。
    作为军工通信龙头，海格通信致力于军民融合发展，进行了比较多的并购行为，可能导致战略失焦。