产品方面，北斗导航、泛航空业务营收有所下滑，无线通信、软件信息服务营收有所增长。无线通信营收22.27 亿，同比增长16.68%;北斗导航营收4.15 亿，同比下降32.90%;泛航空营收1.56 亿，同比下降20.30%;软件与信息服务营收13.00 亿，同比增长22.33%。 财务方面，①应收账款增幅较大。应收账款账面值24.48 亿，较期初上升约39%，坏账准备计提比例约3%，较期初上升0.3个百分点。公司客户主要是军工单位以及电信运营商，应收账款风险较小。②毛利率有所下降，仍维持高位。2016 年综合毛利率40.29%，同比下降3.16 个百分点。
    短期军改影响有望消除，长期受益国防信息化建设
    军改影响消除。军报称"脖子以上改革"基本完成，随着"脖子以下改革"的推进，公司军品业务订单有望恢复。
    国防信息化建设利好北斗导航、卫星通信、模拟仿真等战略新兴领。北斗导航：北斗三号系统全面走向应用，市场容量将快速增长。卫星通信：天通一号发射，市场空间逐步打开。公司“天通一号”移动通信系统3 款终端和1 款天线竞标入围，宽带卫星通信系统成功中标应用于4 个用户项目，超短波某新产品获得新用户大批量订货，新开拓交通部、海洋局等市场。模拟仿真：市场开拓取得阶段性成果。六自由度运动平台、飞行/机务模拟器等产品在特殊机构市场占据重要地位，公司加大泛航空领域投入力度，推进飞行训练中心建设以及西安弛达飞机的项目收购，目前已在中航西飞集团、民用航空、武警等新市场领域拓展取得阶段性成果。
    研发投入加大，重点项目顺利推进
    ①科研投入占收入比重10%以上，2000 多名技术人才中博士、硕士约占50%。②“海格院士工作站”成立，8 名院士加盟。工作站研究领域主要包括宽带通信网络、北斗导航、无人机平台、卫星通信、物联网、国产化芯片与软件等，将为公司科技创新战略提供动力。③重点项目顺利推进。北京海格园规划建筑面积约10 万平方米，已于2016 年9 月份封顶；海格智能科技园规划建筑面积2.1 万平方米，预计2017 年5月投入使用。
    资本运作多点开花，产业链布局加速
    ①收购事项过会。证监会有条件通过公司收购海格怡创40%股权、海通天线10%股权、武汉嘉瑞科技51%股权、西安驰达飞机53.125%股权并配套募集资金事项。收购标的资产优质，将与公司构成良好协同。②合作设立“广东省粤科海格集成电路发展母基金”。 基金总规模45 亿元，公司出资5 亿元。主要面向集成电路与电子信息产业的优秀项目。③控股子公司摩诘创新于2016 年2 月在新三板挂牌，完善了海格多层次的资本运作平台。
    三、盈利预测与投资建议
    预计2017-2019 年EPS 为0.36/0.48/0.58 元，对应PE 为33/25/20 倍。我们看好海格通信在北斗导航及卫星通信领域发展，给予“强烈推荐”评级。
    四、风险提示：
    军队信息化建设不及预期；北斗导航推广不及预期。