评论： 
    1、受军改影响，收入利润增长不及预期，新客户拓展打开未来空间 
    2016年收入同比增长8.20%，归属于上市公司普通股股东的净利润5.3亿元，同比减少8.53%。全年主要受军改影响导致订货计划延迟，以及"十三五"开局之年订单较少的周期性影响。与此同时公司特殊机构用户业务当期收入占比有所下降。 
    从产品行业来看，无线通信实现营业收入22.3亿元，同比增长16.68%，收入占比54.06%，新增"天通一号"卫星终端和天线产品、宽带卫星通信系统等新增用户领域；北斗导航实现营业收入4.2亿元，同比下降32.90%，主要受军队体制编制改革影响订货计划延迟，民品市场尚处于培育阶段，经营业绩未能保持过去几年的高速增长；泛航空实现营业收入1.6亿元，同比下降20.30%，虽然也受到军改影响收入下降，但是新拓展中航西飞、民航、武警等新市场领域，为未来打下坚实基础；软件与信息服务实现营业收入13.0亿元，同比增长22.33%，怡创进一步拓展了全国市场，业务已拓展至20个省市。公司前五大客户包括移动、铁塔和军工客户，合计销售金额为18.02亿元，占年度销售总额43.75%。 
    2、毛利率仍维持较高水平，综合费用率略有下降 
    综合毛利率：2016年公司综合毛利率40.29%，同比下降3.16个百分点。综合毛利率虽略有下降但仍然维持在较高水平，下降原因主要由于内部仍处于并购整合消化期，同时高占比业务板块无线通信毛利率下降较多。
    其中，无线通信毛利率40.42%，同比减少4.91个百分点；北斗导航毛利率65.59%，同比增加2.99个百分点；泛航空毛利率56.84%，同比增加8.09个百分点；软件与信息服务毛利率29.66%，同比增加2.04个百分点。
    费用情况：销售费用率5.78%，同比上升0.53个百分点；管理费用率20.85%，同比上升0.24个百分点；研发投入5.25亿元，同比增长5.46%，研发费用率12.75%，同比下降0.33个百分点；财务费用率0.91%，同比下降0.81个百分点，主要由本期银行借款利息支出减少所致。公司综合费率保持稳定，过去一年实现了有效管控。
    3、打造军工通信龙头，"产业+资本"双轮驱动
    公司未来围绕四大核心业务（无线通信、北斗导航、卫星通信、数字集群业务）和六大新兴业务（频谱管理、网络通信、海事电子、芯片设计、气象雷达、模拟仿真），沿着产业发展和资本外延两条路径着力打造无线通信、北斗导航、泛航空、软件与信息服务四大领域业务布局。
    无线通信领域保持在特殊机构市场的领先地位，积极发展民航、交通部、海警等民用行业应用市场，力争成为"频段覆盖最宽、产品系列最全"的军民用通信供应商。
    北斗导航定位系统应用方面处于国内领先地位，不断巩固"芯片-模块-天线-终端-系统-运营"的全价值链服务产业平台优势。未来北斗卫星导航将全面应用于军用和民用领域，到2020年北斗市场规模将超过千亿元，公司北斗全产业链平台将充分受益，未来几年保持高速增长并将达到20亿元收入规模。
    泛航空方面，做强、做宽军用模拟仿真产品线，积极布局通用航空、培训服务等民用领域；
    软件与信息服务领域处于国内领先地位，子公司怡创科技作为国内通信服务行业的领先企业之一，在三大运营商、铁塔公司等客户的多次竞标中名列前茅，多项关键指标业内
    4、军工通信龙头前景广阔，首次覆盖，给予"强烈推荐-A"评级
    随着军改的逐步完成，前期推迟的军工订单将有望重新推进。通信服务业务受益4G网络建设与网络优化升级，未来订单将持续落地。
    中长期沿着军民融合及军工信息化建设两条投资主线，公司作为军工通信龙头企业，将充分受益于未来5-10年我国军队C4ISR建设高峰。预计2017-2018年净利润分别约为7.0亿元和9.1亿元，对应EPS分别0.33元和0.42元，2017-2018年PE分别为36X和27X。首次覆盖，给予"强烈推荐-A"评级。
    风险提示：军工订单延后，军民融合进度不及预期，资产整合不顺利。