3、资产减值规模扩大，短期影响公司净利润：2016 年公司应收账款24 亿元左右，同比增长39%，远超过公司收入增长速度。
    另外公司其他应收账款1.32 亿，同比增长53%。应收账款快速增长带来坏账计提规模扩大，短期影响公司净利润，我们判断公司客户结构主要是电信运营商以及军工企业未来大规模坏账风险不大。
    4、战略聚焦四大业务板块，内生外延拉动未来业绩增长：军改逐渐落地军工业务改善可期，卫星通信、北斗导航渗透民用领域，不断拓展市场空间；通信服务板块订单充裕，看好公司技术优势及市场拓展能力，5G 之前公司业绩维持增长；通过外延并购，公司引入外部战略投资者，我们判断未来公司会持续围绕军工板块做大规模，拉动业绩快速增长。
    4、盈利预测与投资建议
    继续看好公司长期发展前景，预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.37 、0.5、0.63 元，对应 PE 分别约为31、22.8、18 倍，给予“强烈推荐”评级。
    5、风险提示
    国防开支等政策风险；多业务协同性风险；民用市场开拓不及预期风险