二、分析与判断
    业务发展延伸，经营业绩稳步增长
    ①我们认为，报告期内业绩增长原因主要是公司在北斗导航、气象雷达、模拟仿真、通信服务等业务板块稳步发展以及并购子公司效益逐步体现。②计入当期损益的政府补助6200.89 万元，交易性金融资产与负债导致收益增加2410.77 万元，扣非后利润增长幅度有所减少。③现金流量方面，经营活动产生的现金流量净额-8.97 亿，较上年同期减少3.83 亿，主要是本期购买商品、接受劳务支付的现金、支付给职工以及为职工支付的现金增加。同时，北京产业园建设使得货币资金大量减少。
    布局十大业务板块，卫星通信、北斗导航齐发力
    公司业务涵盖无线通信、北斗导航、卫星通信、数字集群、芯片设计、海事电子、模拟仿真、雷达探测、频谱管理、信息服务十个板块，客户涵盖各特殊机构用户以及政府、三大电信运营商、交通、公安、海关、武警等行业用户。卫星通信方面，海格通信是国家“天通一号卫星移动通信系统”项目重要参研单位，为该系统提供了射频功放芯片和终端解决方案。随着天通一号后续卫星的发射，我国卫星通信市场有望逐步打开，据中国卫星应用产业协会副会长侯庆国预计，未来5 年，我国通信卫星地面应用系统投入年均增长23%，到2020 年，投入金额至少为620 亿元。
    北斗导航方面，公司具有“芯片→模块→天线→整机→系统→运营服务”全产业链产品。中商产业研究院预计2020 年北斗导航市场规模将达到1080 亿元，2014-2020年的复合增速约为33.8%。
    拟收购产业链内优质资产，巩固军工通信龙头地位
    公司拟收购怡创科技40%、海通天线10%、嘉瑞科技51%、驰达飞机53.125%的股权。海通天线：主营业务涉及舰载类产品和北斗导航类产品，交易完成后，公司有望加速打造军用通信及卫星导航领域“多频段、多军种、多平台”产品矩阵。怡创科技：主营通信网络建设施工、代理维护以及规划与优化服务，交易完成后，公司有望加大通信网络运维领域市场拓展力度，增加项目数量，提高市场占有率。嘉瑞科技：专注于军用通信类产品的研发、设计、生产、销售、技术保障和售后服务，在超短波产品方面，嘉瑞科技与海格通信是产业链上下游关系，可构成良好协同。
    驰达飞机：主要从事飞机零部件制造，交易完成后，①公司新增军用及民用飞机零部件制造业务，切入高端装备制造领域，提高空管信息系统集成能力；②与摩诘创新构成良好协同，有助于开发军用飞行模拟器等模拟仿真领域产品。
    三、盈利预测与投资建议
    我们看好公司在军工通信及北斗导航领域的发展，预计2016-2018 年EPS 为0.32/0.44/0.54 元，对应PE 为41/30/25 倍，给予“强烈推荐”评级。
    四、风险提示：
    收购事项存在不确定性；军队信息化建设不及预期；北斗导航推广不及预期。