海格通信受军改及十三五开局之年、内部并购整合消化期影响，2016 年业绩略低于预期。此次控股股东广东无线电集团（目前持有公司20.99%的股权）增持，是基于对公司长期投资价值的认可，充分彰显了对未来持续稳定发展的信心。海格通信军工通信领域业务布局完备、从芯片-终端-网络垂直化链条全面，长期发展仍值得关注。
    非公开发行事项顺利进行，引进大型军贸集团战略投资，强化“产业+资本”双轮驱动。公司2017 年非公开发行A 股及支付现金购买怡创科技40%股权（7.2亿元）、海通天线10%股权（2000 万元）、嘉瑞科技51%股权（1.785 亿元）、驰达飞机53.125%股权（1.86 亿元），目前该方案顺利进行。其中，配套资金募集发行中大股东广州无线电集团参与38.5%，并引进保利科技、中航期货1 号资管计划等战略投资者入股：1）完成怡创科技、海通天线的最终整合；2）收购飞机零部件制造资产，打造海格通信大航空板块，打造资源整合的基业平台。未来产品线的不断完善将助力海格通信深度参与大航空产业链之各个环节，海格通信将以国内领先的军用通信、卫星导航为基点，通过系列派生和系统提升，大力发展航空航天新领域业务，打造新的增长点。
    公司自主创新持续进度，储备潜在增长点。公司在2016 年承担了天通一号、船载动中通卫星通信系统等国家战略性新兴产业发展和国家863 重大项目，仅上半年就申报知识产权34 项。非公开发行配套融资方案所募集的资金拟投资3 个怡创科技项目、2 个海通天线项目和增资优盛航空零部件生产及装配基地建设项目，践行以产业与资本双轮驱动的公司战略，实现新的跨越式发展。
    给予“增持”评级。我们预计公司2017~2018 年营业收入分别为49.42 亿、57.82亿，归属母公司股东净利润分别为5.94 亿、7.01 亿元，EPS 分别为0.26 元、0.31元；考虑此次收购公司从2017Q2 开始并表，我们预计备考2017~2018 年归属母公司股东净利润分别为为6.94 亿元、8.51 亿元，备考股本为22.39 亿股，备考EPS（摊薄）为0.31 元、0.38 元。参考可比公司平均估值水平，给予公司2017年动态PE 40X，6 个月目标价12.40 元，给予“增持”评级。
    风险提示：并购整合进展及业绩低于预期，板块估值体系波动。