卫星通信产业板块，目前公司已形成芯片→天线→模块→整机→系统的全方位产品研发与服务能力，已形成十几个卫星通信型号产品，并成为国防卫星通信的主流设备供应商之一。公司更是我国军用无线通信最大的整机供应商，市场占有率超过40%，在上市公司中尚无有竞争的对手，标的稀缺性明显。 
   怡创科技是珠三角地区主流通信服务厂商，盈利能力出众  
    子公司怡创科技是珠三角地区主流通信服务厂商，2016年通信服务收入达13亿元，增速达28%，近三年收入复合增速达30%，净利润率超15%，在同行业公司中数一数二。受益运营商支出增加和行业集中度提升，通信服务业务收入，预计怡创科技未来三年将保持超25%较高速增长。 
    摩诘创新被严重低估、收购高增长资产打开业绩增长空间  
    目前我国飞行模拟仿真处于快速起步阶段，海格开展该业务的子公司摩诘创新当前估值仅13亿元，主要因为新三板流动性较差导致。作为超300亿规模高成长行业里的龙头企业，结合军工行业资质、客户等壁垒以及军工企业估值情况，我们认为摩诘创新2018年给予40倍估值即40-50亿较为合理。2020年前后，摩诘创新估值可达80亿，目前被严重低估。 
    嘉瑞科技、驰达飞机均是细分领域优秀企业，近三年业绩复合增速超过50%。且是与军备类业务，与海格在现有业务、客户资源方面形成良好协同，为公司业绩增长打开新的增长点。 
    投资建议  
    我们预计海格通信2017-19年营业收入分别为51.83亿元、65.36亿元、79.34亿元。归属于上市公司股东的净利润7.20亿元、9.46亿元、11.32亿元、对应2017-19年PE分别为36.4、27.7、23.2倍。首次覆盖，给予"买入"评级。 
    风险提示  
    1）军队采购政策调整差于预期。2）怡创科技签订合同金额出现大幅下滑。 3）嘉瑞科技和驰达飞机业绩不及承诺。