2017 上半年，海格通信管理层发生较大变化，而市场并未认识到管理层变动的重大意义。我们认为，本次管理层变革意义深远：① 管理层变革后，更加年富力强，同时上下一心，将显著提升公司的凝聚力和执行力；② 管理层变革带来组织结构、业务板块的重整，强化军工业务布局，更加聚焦“军民融合”战略。
    军工通信龙头，迎“二次混改”东风，强化“军民融合”战略。随着中国联通混改方案获批，国企改革有望加速，而作为军工通信龙头的海格通信，有望成为“排头兵”。据广州日报5 月26 日报道，广州国企已有近七成市属国企完成混合所有制改造，广州国企的“二次混改”将成为接下来的重点任务，即以股权换公平、以股权换机制、以股权换发展。海格通信作为市场化改革的国企优秀代表，员工持股已有先例（2015 年8 月）。而海格通信有望乘借本次“二次混改”的东风，进一步强化军工业务布局，聚焦“军民融合”战略。
    2017 业绩反转，2018 年开启高增长模式。我们判断，2017 下半年军工订单将出现恢复性增长，加上怡创科技等少数股东权益的并表、房产等非核心业务的剥离， 2017 全年净利润有望增长30%。2018 年是十三五的第三年（军改预计在2017 年完成阶段性任务），军工业务增长进入中高速阶段，且上半年仍有少数股东权益并表效应，全年净利润有望继续增长30%。
    预计海格通信2017-2019 年收入49/63/80 亿，净利润6.9/9.0/12 亿，EPS 为0.3/0.39/0.52 元，对应当前股价PE 分别为38/29/22 倍，维持“增持”评级。
    风险提示：预计海格通信2017 上半年净利润仍旧同比下滑，下滑幅度可能超过15%。目前北斗导航仍旧主要应用于军工领域，民用北斗在成本、精度等方面仍不占优势。军队采购的放量具有一定不确定性，2017-2018 年仍可能不达预期，导致业绩低于预测值。