投资要点：
    游客接待量平稳增长。公司上半年共接待进山游客164.5 万人，同比增6.5%；索道板块累计运送游客303.5 万人次，同比增8.3%。若考虑今年上半年游客接待量包含20 万左右免票游客，剔除其影响，则相较2016年上半年141.5 万人（不含免票游客）接待量，公司上半年游客量同比增2.1%，实现平稳增长。
    经营效率提升，费用控制严格。公司近几年不断提倡改革，同时加强集中配送和采购，并加强对各个业务板块的激励和考核，促使经营效率不断提升。公司上半年经营毛利率和净利率分别为53.08%和27.48%，同比分别提升2.98PCT 和2.18PCT，经营效率提升显著。具体看，公司园林开发、索道及缆车和酒店业务毛利率分别为89.31%、85.54%和37.08%，同比分别增0.99PCT、3.26PCT 和1.98PCT。旅游服务业务毛利率为5.68%，同比降4.16PCT。除旅游服务业务外，公司园林开发、索道和酒店业务毛利率均稳中有升。
    费用方面，公司上半年销售期间费用率为14.47%，同比降1.76PCT。其中，销售费用率同比降0.05PCT；管理费用率同比降0.9PCT；财务费用率同比降0.82PCT。公司销售费用率降低主要源于地产项目营销费用同比减少，管理费用率下降则源于会计科目调整，而财务费用下降受益于短期融资减少。
    宏村和太平湖项目持续推进。目前太平湖合作标的公司已成立，标的公司正履行法定程序取得相关权益，而宏村项目则处于商务谈判中。基金项目方面，黄山赛富基金管理公司已开始就相关潜在项目启动尽调程序，黄山赛富旅游文化产业基金募集资金工作即将完成。
    盈利预测和投资评级：公司管理层积极进取，经营效率持续提升，太平湖、宏村和东黄山开发均在积极推进。2018 年杭黄高铁通车为未来发展锦上添花。除此之外，持有华安证券1 亿股股票为公司提供较好投资收益预期。预计公司2017~2018 年EPS 分别为 0.52 和0.61 元，对应的PE分别为32 和27 倍，维持买入评级。
  风险提示：突发安全事故；自然灾害及其他不可控因素；持续阴雨天气；项目进展低于预期；宏观经济下滑及系统性风险