点评：
    灵活用工、中高端人才寻访收入高增长。灵活用工、中高端人才寻访是公司主要收入来源，2017H1，灵活用工收入2.99 亿元、同增41.33%，中高端人才寻访收入1.51 亿元、同增19.78%。
    销售、管理费用率下降。2017H1 期间费用率控制良好，销售费用率同减0.51pct 至4.29%，管理费用率同减0.76pct 至8.21%；财务费用率同增0.09pct至-0.11%，主要是汇兑收益减少、汇兑损失增加所致。
    打造“线下服务+线上平台”的商业模式。线下服务目前以中高端人才访寻业务、招聘流程外包业务、灵活用工业务为三大主线，咨询、培训、人才测评等服务为辅助全线开展。线上平台推出 “才客网”和“即派”，其中“才客网”是公司中高端人才访寻业务的线上平台，“即派”平台是公司的灵活用工业务线上平台。
    产业链、资源、品牌优势显著。（1）人力资源服务全产业链布局：以“行业+职能+区域”矩阵式划分服务单位，提供“全流程、一站式、多渠道”的立体化服务；（2）拥有长期稳定的客户资源：公司与超过2,000 家著名跨国及中资企业保持长期合作，中高端客户资源禀赋明显，具有合作期限长、粘性强、复购率高的特点；（3）候选人资源储备丰富：2017H1 公司中高端人才访寻、招聘流程外包业务成功为客户推荐的中高级管理人员及专业技术岗位人员超过9,000 名，6 月末管理超过4,700 名灵活用工业务派出人员；（4）细分领域多品牌运营，品牌优势迸发：根据业务领域及行业确立多品牌独立运行的经营模式，在细分市场树立具有知名度的品牌。
    投资建议：公司是人力资源服务业稀缺标的，在产业链布局、客户和候选人资源、品牌运营具有竞争优势，中报业绩超预期，灵活用工收入高增长。构建“线下服务+线上平台”的商业模式，有望借助内生稳定增长和外延扩张，打造中国版Recruit。预计2017/18/19 年EPS 为0.42/0.49/0.55 元/股，目前市值39亿元，对应估值52x/45x/40x，给予增持评级，目标价24.42 元。
    风险提示：中高端人才寻访推荐人员数量不达预期，灵活用工派出人员数量不达预期