上半年，公司水泥熟料合计销售3180 万吨，同比增长33%，实现全年销售目标46.9%,其中Q2 销量为1844 万吨，主要原因是公司并表拉法基水泥资产（1000 万吨熟料和1500 万吨水泥资产），产销量大幅增长，超越全国平均（+0.4%）；吨出厂价263.85 元，同比增加24%，主要受益于上半年区域内主导企业协同向好，错峰限产执行到位，价格高位企稳；吨成本195.95 元，同比增加30 元，主要是煤价及原材料价格上涨导致成本上涨；吨毛利67.9 元，同比增加20.9 元；期间费用率为16.6%，同比下滑5.3 个百分点，主要是产品销量增加，单位费用下降。
    供需格局改善，下半年价格将维持高位。2017 年上半年，全国水泥产量11.13 亿吨，同比增长0.4%，需求端保持稳定，而环保约束常态化，企业间协同力度不断加大，控量更加严格，区域内供需格局不断改善，价格稳步提升，其中上半年武汉地区及西南地区42.5 标号水泥均价分别369.6 和412.2元/吨，同比增长106 和90 元/吨。我们认为，下半年水泥价格有望达到前期高点，随着“金九银十”旺季到来，将会迎来新一轮的涨价潮，预计全年价格将维持高位。
    水泥产能规模继续扩张，环保业务发展迅速。截止2017 年上半年，公司水泥产能为9000 万吨/年，覆盖两湖及西南等大部分地区，其中在塔吉克斯坦及柬埔寨两国共有水泥产能300 万吨左右，海外产能占比约5%。目前公司西藏三期3000 吨/日水泥熟料生产线项目正在建设中，海外尼泊尔及东非项目的前期工作也在有序推进之中，未来公司将跟随“一带一路”大战略继续加大海外产能布局。同时公司积极布局环保领域，当前公司运行和在建的环保工厂共计已达25 家，全部投产后总产能将达到555 万吨/年，位居行业前列。在环保趋严的阶段，公司适时进入环保领域，具有重要战略意义，随着产能逐步释放，未来成长空间巨大。
    投资建议
    我们认为短期内水泥行业需求将保持稳定，行业协同持续向好，价格将高位企稳，公司作为区域龙头，将充分受益于行业回暖。预计17-19 年EPS 分别为1.02、1.03 和1.1 元，对应PE 倍13、13 和12 倍，给予“买入”评级。
    风险
    原材料及煤价上涨，房地产基建投资大幅下滑，错峰生产执行低于预期