收入稳步增长，毛利率大幅提升。17 年上半年，公司实现营业收入20.35 亿元，同比增长11.87%。其中电工器械制造业务收入12.96 亿，同比增长30.57%；通风装备制造业务收入1.93 亿，同比增长10.55%；环境综合治理业务收入5.38 亿，同比减少16.92%。收入增长主要来源于公司传统主业电工器械制造业务。综合毛利率19.93%，同比上升0.91 个百分点。分产品看，电工器械制造毛利率6.51%，同比下降0.32 个百分点；通风装备制造业务毛利率42.02%，同比下降2.59 个百分点；环境综合治理业务毛利率44.01%，同比上升13.34 个百分点。公司销售费用率上升0.5 个百分点；管理费用率同比上升1.43 个百分点，主要系合并范围发生变化，本期并入盈峰环境水处理及亮科环保及研发费用增加所致；财务费用率同比下降0.11 个百分点。公司投资收益为9491 万元，同比增长728.44%，主要源于二级市场减持华夏幸福股票。营业外收支为1938 万元，同比增长43.38%，主要源于处置固定资产利得。
    看点：快速转型环保产业，打造综合环境服务平台。公司传统主业为风机，2015年公司开始向环保产业战略转型。2015年9月，公司完成宇星科技100%股权收购，进入环境监测领域。2015 年10 月，公司以1 亿元收购绿色东方51%股权，进入垃圾焚烧领域。2016 年8 月公司收购五家污水处理企业，进入城镇和农村污水处理领域。2017 年5 月，以公司控股股东盈峰控股为首的联合体以116 亿元收购中联重科旗下环卫资产80%股权。通过多次收购，公司打造完成环境综合服务平台，拥有了承接各种环境治理项目的能力。17 年6 月，公司与安徽省阜南县人民政府签订40 亿元环境综合治理PPP 框架协议，随着公司持续开拓PPP 项目，未来业绩将稳定增长。
    盈利预测与估值。预计公司2017-19 年实现归母净利润4.05、5.68、7.64 亿元，对应EPS 分别为0.37、0.52、0.70 元。参考可比公司估值和公司未来发展，给予公司2017 年37 倍PE，对应目标价13.69 元，维持买入评级。
    风险提示。（1）并购整合不力；（2）PPP 项目推进低于预期；（3）定增计划推进不及预期。