点 评
    股票收益贡献主要增量，风机电磁线逐步回暖。公司归母净利润增长48.01%，主要是出售华夏幸福股票取得投资收益 0.83 亿元影响，可持续性较弱，但应注意公司仍有 3.28 亿元华夏幸福投资收益未释放，金融资产储备绝对收益。分业务看，环境综合治理收入 5.38 亿元，同比降低 16.92%，公司加强项目管理，收入下降同时提升毛利率 13.34pct 到 44.01%；受上半年制造业、建筑业回暖影响，风机收入 1.93 亿元，同比增长 10.55%，电工器械收入 12.96 亿元，同比增长 30.57%，整体毛利增长 0.6 亿元。三费比例 13.0%，同比增长 1.8pct，三费增长 0.61 亿元，其中管理费用增长 0.42亿元，主要是水处理研究开发投入影响，有利于夯实公司农村污水处理技术实力，配合销售费用增长 0.18 亿元，公司拿单能力继续增强。
    公司在手订单超 50 亿，签下 74 亿环保框架。2016 年收购亮科环保、大盛环球、明欢有限后，加上公司新取得订单，公司在手订单超过 50 亿元，17年新订单同比增长超过 100%；同时公司 8 月再中宁陵环境综合服务 25 亿元 PPP 框架协议，在手框架协议共计 88.5 亿元，为公司业绩增长提供了充足动力和潜在订单。2017 年宇星、亮科、大盛、明欢的业绩承诺合计 2.65亿元，考虑并表因素预计贡献业绩增量超 9733 万元。
    大股东并购中联环卫协同效应明显，倒逼上市公司环卫订单高速增长。5 月21 日，大股东盈峰控股 73.95 亿元受让中联重科环境产业公司 51%股权。中联重科环卫机械在市场中稳居第一，市场占有率超过 60%。盈峰控股受让中联重科环境产业公司，必然对于获取充足下游环卫运营项目有信心和计划，盈峰环境作为盈峰控股唯一上市平台，倒逼盈峰环境获取环卫订单的速度必须高速增长。若 17-19 年环卫机械订单由集团内盈峰环境自供比例达到30%，按环卫运营年服务收入中设备成本占比 30%、环卫运营毛利率 27%考虑，则仅环卫业务就能推动盈峰环境业绩较 2016 年增加 221%。
    定增 8.2 亿产业基金 40 亿，提供资金项目支撑。公司拟定增锁价 8.51 元/股，发行 9636 万股，募资 8.2 亿元。定增募资主要用于垃圾焚烧项目 4.1亿元，监测运营中心升级及新建项目 2.3 亿元，生态预警监控系统研发 0.6亿元，补充流动资金 1.2 亿元。同时，公司参与设立 2 支产业基金共 40 亿规模。定增和产业基金能够满足公司转型环保行业后大幅增加的资金需求，增强获取订单的资源和能力，加快工程进度。
    股权激励绑定核心团队利益，覆盖所有板块骨干。2016 年公司完成股权激励期权授予，激励核心骨干涵盖所有业务板块，绑定核心团队利益，保障公司高速发展。股权激励行权价格 8.31 元，激励对象 55 人，授予未解锁的股票期权数量 742.7 万份。业绩目标为 2016-2018 年扣非净利润较 2015 年增长 30%、60%、100%，行权比例为 30%、30%、40%。
    投 资 建 议
    公司在手订单超 50 亿，签下 99 亿框架，充足在手订单及框架协议支撑业绩高速增长，大股东并购中联环卫倒逼上市公司环卫订单。考虑定增，预计17/18/19 年，公司归母净利润 4.3、5.3、6.9 亿元，EPS 0.39、0.46、0.60元，对应 PE 为 26、22、17 倍，结合环境监测、环境治理、风机电磁线可比公司 2017 年预期估值水平，维持“买入”评级。
    风 险 提 示
    PPP 订单落地及施工进度风险，地方政府不能及时付款风险，风机电磁线收入大幅下滑风险