业绩高成长，各项指标创历史新高，指向乐观预期。公司Q2 单季度实现归母净利5500 万元，同比增长54.12%，环比增长115.79%，公司业绩高成长反映行业状况、运营能力、盈利能力持续向好：（a）公司销售费用率创新低，毛利率创新高。公司Q2 营收同比增长29.84%的背景下销售费用率创下历史新低3.82%，同比下降0.85 个百分点，而毛利率17Q2 创下历史新高41.34%，同比提升3.53 百分点。表明行业趋势整体向好，公司产品供不应求，价格持续攀升。（b）期间费用率下降，公司营运能力进一步提升。公司17Q2 期间费用率15.60%，同比下滑0.46 个百分点，不考虑汇兑损益对财务费用率影响（17H1 公司确认汇兑损失582.54 万元，去年同期汇兑收益450.87 万元，对应财务费用率17Q2 提高2.9 个百分点），管理费用率下滑2.51 个百分点（销售费用率前一点已分析）。（c）经营性现金流净额7144 万元，同比暴增157.91%，印证公司财务状况良好稳健。
    2 万吨原纸扩产Q4 完全开出，Q3、Q4 预计将进一步成长。根据公司中报预计，前三季度净利润同比增40%~60%，对应1.27~1.45 亿，对应Q3 单季度净利润0.47~0.65 亿元，环比提升，我们认为Q3 业绩大概率贴近预期上限，理由如下：（a）下半年电子行业传统旺季，iPhone 8 等拉动被动元件高速出货。（b）毛利率仍有提振空间。上游原纸木浆持续提价下，纸质载带产品售价处于提升趋势，涨价效应在下半年才能充分体现。（c）产能提振空间大。根据公司中报，公司2 万吨原纸产能Q4 达产，因此Q3，Q4 产能相比Q2环比提升25%+，50%。也就是说仅考虑募投项目产能释放，环比就应该有20%+的营收提升。（另公司转移胶带一期募投项目在二季度末投资进度95.97%，但完全达产预计18 年11 月30 号，主要原因系公司募投计划估计投资额偏低所致）。因此我们预计公司下半年业绩更旺，全年高增长无虞。
    盈利预测。我们预测公司2017~2019 年营业收入分别为11.03、16.57、22.08亿元，归母净利润分别为2.14、3.51、4.51 亿元，对应EPS 为2.09、3.43、4.41 元，根据可比公司估值水平给予2018 PE 32 倍，对应目标价109.76 元，维持“买入”评级。
    风险提示。新业务开拓不及预期，行业竞争加剧。