17 年上半年公司营收19.62 亿元，同比增13.8%；归母净利3.14 亿元，同比增20%，期间费用率下降2.72 个百分点至11.77%，成本管理初见成效。
    ◆固废业务：瀚蓝模式异地复制，创冠中国开疆拓土。公司投资建设并运营的“南海固废处理产业园”，在各处理环节资源共享、能源互换、高效协同方面已形成“瀚蓝模式”。2016、2017 年，分别中标顺德区固废处理项目和开平市固废综合处理中心，标志着“瀚蓝模式”成功异地复制。截止目前，公司在运营的固废项目13 个，总规模11600 吨/天，其中黄石二期、大连金州项目于17 年上半年投运，在建及待建项目7 个，总设计规模7750 吨/天。预计2018 年南海固废三期、孝感项目、贵阳项目、漳州南部项目、顺控环投及开平固废综合处理中心有望实现投运，业绩增长有保障。
    ◆受益于工业端用气需求提升，燃气营收增15.30%：17 年上半年，燃气业务收入6.69 亿元，同比增15.30%。主要来源于铝型材企业的天然气置换及其他新客户拓展。随着江西瀚蓝项目，省外燃气将提供新的增长点。
    ◆厂网一体化，控制漏损率，供水污水稳定增长：17 年上半年，供水业务收入8.6 亿元，同比增23.03%，主要归因于新增樵南水务并表及水价调整（增幅约为15%），同时水损率明显下降。污水处理业务营收0.9 亿元，同比增15.38%。向瀚泓污水处理系统管理公司增资，完成90%的控股，接手污水管网运营有助于提高污水收集量，打造公司污水处理业务板块厂网一体化的创新运营模式。
    ◆进军流域治理，打造全产业链。增资并控股蓝湾公司，负责里水河流域治理项目的投资、建设和运营。进一步延伸综合环境服务和水务产业链，有利于促进水务产业链的整合优化和协同，为公司创造新的利润增长点。
    ◆首次覆盖，给予“增持”评级。我们认为公司固废业务在建及待建项目逐步投运，南海模式异地复制，17-19 年EPS 分别为0.79 元、0.94 元、1.16 元，三年净利润复合增速达20.6%，给予公司17 年20 倍PE，目标价15.80 元，首次覆盖，给予“增持”评级。
    ◆风险提示：项目投产进度低于预期，利率上行。