1）固废业务：固废业务实现营业收入6.79亿元，同比增长6.44%。其中创冠中国实现营业收入2.87 亿元，同比增长6.20%；实现净利润6926 万元，同比增长12.02%。黄石二期（400 吨/日）项目于去年年底建成，报告期基本满负荷运行，贡献主要增量。佛山南海绿电实现营业收入2.58亿元，同比增长6.54%；由于公司强化成本管理，提高发电效率，综合效益显著提升，实现净利润9088 万元，同比增长30.51%。2）燃气业务：燃气业务实现营收6.69 亿元，同比增长15.30%。收入增长主要来源于铝型材行业企业的天然气置换以及其他客户的拓展。燃气发展净利润下降幅度较大，报告期实现净利润7775 万元，同比下降26.89%。3）供水业务：由于西樵镇、里水镇售水量增加，实现营业收入4.07 亿元，同比增长6.99%。4）污水处理业务：新增南海区污水收集管网运营管理业务，实现收入8999 万元，同比增长15.30%。
    异地扩张成果颇丰，固废业务增长动力充足。2016 年，公司通过参股顺控环投热电项目34%股权，实现了固废产业园的首次异地复制。目前顺德固废产业园项目主厂房结构已封顶，设备安装工作全面铺开。报告期，公司中标广东省开平市固废综合处理中心一期一阶段PPP 项目，产业园项目再下一城。目前，创冠中国大连项目（1000 吨/日）已基本完工，预计8 月份将投入试运行。顺德固废产业园项目包括3000 吨/日生活垃圾处理项目，700 吨/日污泥处理以及餐厨垃圾处理项目，项目建设工作全面铺开。开平市固废综合处理中心项目包含两期总规模900 吨/日垃圾发电厂，200 立方米/日渗滤液处理中心以及75 万立方米填埋场项目，目前正处于环评阶段。
    投资建议：维持增持评级。我们预计公司2017~2019 年归属于母公司股东的净利润分别为6.03、7.08、8.37 亿元，公司当前市值107 亿，对应PE 为18、15、13倍。公司作为稳定运营类、低估值蓝筹标的，主业为后续扩张提供稳定现金流，新增危废提供新变量，异地扩张高歌猛进，项目储备充足构成业绩坚强后盾，维持增持评级。
    风险提示：固废项目投产进度滞后，危废项目拓展不达预期。