简评
    固废业务稳步推进，新增处理产能3000 吨/日
    2017 年上半年固废处理业务收入6.79 亿元，同比增长6.44%，在总营收中占比达34.61%。报告期内新增垃圾焚烧发电规模3000 吨/日，截止目前累计产能达21350 吨/日，垃圾处置费平均达70 元/吨以上，在手项目优质。同时公司强化成本管理，提升管理水平和发电效率，推动综合效益进一步提升。
    报告期内，1）公司中标开平市固废综合处理中心一期一阶段PPP 项目，项目包括1500 吨/日垃圾焚烧发电厂，渗滤液处理中心、填埋场及其实施的配套工程，湿地生态公园建设、维护与管理等内容，总投资5.26 亿元，特许经营期28 年，垃圾处理费85 元/吨。该项目公司是继佛山市顺德热电项目后在广东省的又一个固废综合处理产业园项目，体现出公司在固废处理产业园项目中的优势地位以及较高的市场认可度；2）公司为应对佛山市南海区生活垃圾处理压力，在南海固废处理环保产业园已有两座各1500 吨/日产能的垃圾焚烧发电厂基础上，对现有项目进行技术改造，并在产业园旁新建一个1500 吨/日生活垃圾焚烧发电项目，总投资约8.5 亿元，特许经营期为30 年。该项目将执行更严格的排放标准，同时为公司创造新的利润增长点。
    公司在存量项目方面也取得了积极进展，1）扩建项目黄石二期（400 吨/日）于去年底建成后，报告期内基本实现满负荷运行；2）新建项目大连项目（1000 吨/日）已基本完工，待政府相关配套工作完成后，将进入生产运营阶段；3）顺德固废产业园项目工程进展顺利，主厂房结构已封顶，设备安装工作全面铺开。
    燃气、污水、供水业务显著增长，新增业务模块效益显现
    报告期内，燃气业务实现主营业务收入6.69 亿元，同比增长15.30%。增长主要来源于铝型材行业天然气置换需求以及新客户拓展。另外，江西瀚蓝项目开局良好，加气母站进入试运行阶段，拓展了部分工业用户。另外，目前公司对燃气发展的控股比例达为70%，燃气发展另一股东南海城投承诺在2017年12月24日前将剩余30%股权注入上市公司，注入完成之后将增强上市公司对燃气业务的主导权，燃气业务利润增长将更为可观。
    报告期内，污水处理业务收入8999万元，同比增长15.38%。增长主要来源于新增的南海区污水收集管网运营管理业务，该业务丰富了公司污水处理业务产业链，打造污水处理业务板块厂网一体化的创新运营模式。公司供水业务实现主营业务收入4.07 亿元，同比增加6.99%。供水业务是公司上市之初最主要业务，业务范围主要在佛山市南海区，报告期内收入增长主要来源于西樵镇、里水镇等售水量增加。同时，供水各分子公司开展系列工作治理水损，公司总的水损率下降，供水业务运营成本下降
    母公司完成增持计划，彰显稳定发展信心
    截至2017年5月23日，公司控股股东、母公司南海控股完成增持计划，彰显了大股东对公司未来持续稳定发展的坚定信心。从2016年5月24日开始，南海控股累计增持公司股份549万股，累计增持金额6498万元，增持均价11.83元/股，增持股份占公司总股本的0.72%。增持计划实施完毕后，南海控股持有公司股票96,813,730 股，占公司总股本的12.63%。
    期间费用呈现下降，现金流总体情况良好
    上半年公司期间费用整体下降，费用率为11.77%，比去年同期减少2.72个百分点。其中销售费用3208万元，同比增长16.08%，主要因为房地产和燃气销售费用增加；管理费用1.10亿元，同比减少0.77%；财务费用8846万元，同比减少20.33%，主要因为提前归还部分贷款以及发行公司债利率较低使得总体融资成本下降。
    另外，公司上半年经营活动现金流量净额为4.35亿元，尽管由于电费回收缓慢略有下降但仍然相对充沛；筹资活动现金流量净额为5971万元，同比增长156.44%，新项目逐步开工，借款增加所致。
    维持增持评级
    公司在"十三五"期间，仍将以固废处理业务为核心来拓展，包括市政垃圾以及工业固废方面，通过并购加合作模式扩大规模。公司创冠项目示范效应已显现，南海固废产业园已经成型，并将进一步打造顺德、开平固废产业园，扩大品牌影响力。预计公司2017、2018年归母净利润为6.12亿元、7.22亿元，折合EPS分别为0.80、0.94元/股，维持"增持"评级