公司二季度销售收入60.52 亿元，同比增长14.57%，与一季度增速基本持平。归母净利润8.40 亿元，同比增长9.62%，低于一季度16.6%的增速。上半年销售费用18.24 亿元，同比增长42.68%，销售费用率15.25%，相比2016年提升2.56 个百分点，在市场推广上的费用加大侵蚀了公司部分利润。
    工业板块增长平稳，中药资源及牙膏板块表现亮眼。工业板块上半年收入49.76 亿元，同比增长9.5%；毛利率66.02%，比上年同期增加4.79个百分点。其中中药资源子公司表现亮眼，上半年收入11.80 亿元，远超去年全年9.44 亿的收入，预计全年营收翻倍；云南白药牙膏上半年市占率达17.8%，相比2016 年16.3%的市占率提升1.5 个百分点，预计收入增速近20%。
    商业板块盈利能力提升，龙头优势明显。上半年商业板块收入69.24亿元，同比增长17.53%；毛利率7.07%，相比去年同期增长1.06 个百分点；净利润2.14 亿元，同比增长30.5%。上半年公司根据国家医改政策调整渠道布局，实施对县级及以上医疗机构定制化服务，有效巩固现有渠道优势；在国家政策允许范围内，对线下零售药店业务、药房托管、网上售药等线上线下渠道协同发展进行有益探索，成效明显。
    混改持续推进，公司发展长期看好。目前公司股权结构调整已公告，云南省国资委、新华都和江苏鱼跃分别持有白药控股45%、45%、10%的股权。董监高调整已经完成，经营团队已完成市场化选聘。预计随着公司市场化程度的加深，其经营活力和长期经营空间将进一步提升。
    预计公司2017-2019 年EPS 分别为3.18 元、3.56 元、3.96 元，对应PE 分别为28X、25X、22X，维持“买入”评级。
    风险提示：产品销售不及预期等