四大事业部稳健增长，商业业务快速增长，保持业绩稳定增长。2017 年中报显示，工业销售收入49.76 亿元，同比增长9.5%，商业业务收入69.24 亿元，同比增长17.53%。我们预计核心四大事业部均保持稳健增长，驱动源自：1）药品板块：加强自身治疗类产品布局，针对药用消费品需求增长趋势，筛选内部批文资源，推动药用消费品产品体系建设，健康蒸汽眼罩类护理工业产品研发推广；2）健康品事业部：突出打造全方位个人护理产品，在现有口服护理、头发护理、皮肤护理及个人卫生用品的基础上，拓展产品和服务覆盖范围，打造全方位个人健康护理生态；3）中药资源事业部：利用云南资源优势，打造中药材种植贸易、中药材中间产品提取贸易和中药材健康养生产品等三大产品平台为一体的中药材产业链发展体系。4）商业板块：根据医改政策调整渠道布局，实施对县级及以上医疗机构定制化服务，对线下零售药店业务、药房托管、网上售药等渠道协同发力。
    混合所有制改革持续推进。公司混合所有制改革已按程序完成如经营者集中发垄断审查，以白药控股为主体的要约收购等所有重大改制步骤，白药控股市场化公司治理体系基本搭建完成，混合所有制改革取得阶段性成果，公司经营活力、经营效益和资源整合能力都有一定程度的提升。
    盈利预测与投资建议：我们预计2017-19 年净利润增速分别为12.3%、11.5%、11.9%，EPS 分别为3.15、3.51、3.93 元，目前股价对应2017 年PE 分别为28倍，参考可比公司估值情况，给予2017 年30 倍PE，给予目标价94.5 元，维持“增持”评级。
    风险提示：药品招标政策持续趋严，外延新布局低于预期，混改进度低于预期。