公司自主产品业务得到较好恢复，并已形成持续向好态势，潜力品种23 价肺炎多糖疫苗上市将成公司业绩重要推动力。四大品种在研进展顺利，预期将陆续披露揭盲数据，维持公司强烈推荐-A 投资评级。
    自主疫苗业务较好恢复，公司经营业绩持续改善。2017 年上半年，公司实现归属于上市公司股东的净利润-4,301 万元，较去年同期减亏1.19 亿元，同比增长73.43%，二季度较一季度减亏1558 万元。山东疫苗事件对行业影响消除后，公司自主产品业务得到较好恢复，业绩显著提升，并已形成持续向好态势。公司自主疫苗产品销售收入1.76 亿元，较2016 年同比增长88.85%，2017 年二季度较一季度环比增长194.65%。公司提前偿还了全部中期票据，财务费用和管理费用分别下降1870 万元和3100 万元，同比分别降低28.90%和25.25%。
    分产品和业务。Hib 收入1.09 亿元同比增95.57%，其中西林瓶收入5051 万元，同比增215%，Hib 预灌封收入5854 万元，同比增47.37%；AC 结合疫苗收入3634 万元，同比增116.54%；ACYW135 疫苗收入1495 万元，同比增35%；AC 多糖疫苗收入1541 万元，同比增63.1%。
    23 价肺炎多糖疫苗将成公司业绩重要推动力。公司23 价肺炎多糖疫苗7 月底已经获得33.16 万剂批签发，8 月初已正式推向市场。23 价肺炎多糖疫苗国内市场超过10 亿元，市场上共3 家成都所、默沙东和沃森，竞争格局好，公司凭借剂型优势（预灌封）和强大的销售网络，我们认为公司的23 价肺炎多糖会快速放量推动公司业绩增长，预计17 年销售不低于50 万剂。
    主要在研产品进展顺利。13 价肺炎结合疫苗进入Ⅲ期临床研究最后阶段，正在进行血清样本检测和数据统计分析，按相关法规要求，公司申报生产批件的前期工作一切已准备就绪。二价HPV 疫苗已进入了Ⅲ期临床研究的关键时期，正处于收集分析临床结果判定终点即癌前病变Ⅱ期（CIN2）病例样本的最后阶段。九价HPV 疫苗临床研究申请进入技术审评阶段，公司正在进行临床试验样品制备以及现场准备工作。注射用重组抗HER-2 人源化单克隆抗体和注射用重组抗TNF-alpha 人鼠嵌合单克隆抗体两个单抗产品Ⅲ期临床研究进入病例入组阶段，各项工作正有序推进。重组抗血管内皮生长因子人源化单克隆抗体注射液、重组抗PD-1 单抗和重组抗IL-6 单抗已启动临床研究，进展顺利。另外，公司的新型重组抗HER-2 全人源单克隆抗体（注射用GB235 单抗）、抗人RANKL 单克隆抗体（GB223 单抗注射液）和抗体偶联药物注射用GB251 申请临床研究获得受理。
    维持“强烈推荐-A”投资评级。公司是国内新型疫苗和单抗研发领域处于领先地位的企业，HPV 疫苗、13 价肺炎结合疫苗、赫赛汀类似物和类克类似物国内市场潜力巨大，预计4 大重磅产品17 年起陆续临床揭盲。公司传统疫苗恢复增长，23 价肺炎多糖疫苗将成公司业绩新的推动力。预计17-19 年EPS 0.01、0.09、0.17 元，维持 “强烈推荐-A”投资评级。
    风险提示：疫苗销售低于预期、新产品研发进度低于预期。