维护成本的下降带动收费公路业务利润率同比提升1.6 个百分点至52.6%。管理层确认梅林关项目将于17 年4 季度开建，预售将于18 年底启动。我们维持对H 股的买入评级，主要是考虑到收费公路业务的回报可观且稳定以及梅林关地产项目的潜在回报。
    支撑评级的主要因素
    17 年上半年净利润同比增长20.6%，符合预期。17 年上半年公司营收同比增长2.2%至21.08 亿人民币。除去从财务报表中剔除一家咨询公司的影响，营收同比增长9.4%。
    收费公路业务前景依然稳定。由于大部分收费公路项目录得双位数的增长，17 年上半年该业务收入同比增长10.8%。展望未来，随着中国经济的企稳，我们预测公司收费公路业务将维持温和增长。
    坚持进军环保产业的计划。公司长期目标是让环保产业贡献公司营收的20%。近期以44.09 亿人民币收购德润环保20%股权表明了管理层进军环保产业的决心。
    评级面临的主要风险
    收费公路业务的政策风险；与环保投资相关的政策和市场风险。
    估值
    我们略微调整了分部加总模型，以反映盈利预测的更新。基于分部加总模型，H 股目标价9.00 港币对我们的净资产预测折让5%。港股目标价相当于12.2 倍的2017 年预期市盈率。我们的A 股目标价维持在9.20 人民币，对应14.5 倍2017 年预期市盈率。