业绩扶摇直上，业务全方位爆发。上半年净利润434 亿，剔除去年普惠重组95 亿净利润后，同比增长39%，大超市场同比持平的预期。新增净利润结构中，保险贡献52%，银行、信托、租赁、证券贡献14%。在业绩之外，公司预期管理为中报添砖加瓦，包括价值、业绩的增长与投资者预期的匹配。
    寿险深谙价值经营之道，内含价值表现最亮眼。1H17 寿险规模保费2871亿，同比增长31.6%；NBV 355.5 亿，同比大增46%，符合市场预期；而EV 7391.44 亿，环比增长15.9%，大超10%的市场预期，主要源自于营运偏差和投资偏差的大放异彩。保费规模、价值齐飞驱动因素在于代理人数量同比增长19%、产能提高18%，代理人队伍的提高传导至新单保费规模1170亿，同比大涨39%。预期代理人保持将15%以上的增速，为未来公司的价值经营提供基础，也为公司NBV、EV、利润的平稳增长埋下伏笔。
    资产配置能力强劲，投资收益率提高0.5 个百分点。公司上半年总投资收益590.75 亿，同比大涨55%，受益于资本市场回暖，股权投资表现优异，净已实现及未实现的损失大幅改善。总投资收益率4.9%，同比提高0.5 个百分点，源自于资产配置结构的持续优化，利润率高、弹性大的债券和非标类投资占比提升，我们认为中长期来看当前利率、债券收益率将处于中长阶段高点，此时加大相关资产配置将为中长期资产端收益率打下坚实基础。
    产险市占率持续提升，综合成本率小幅提升超出预期。上半年财险市占率19.6%，较去年同期18.1%持续提升1.5 个百分点，并有加速趋势，是产险三巨头中唯一市占率持续提升的公司；另一方面，严谨的核保能力培育出公司显著低于行业的赔付率，从而公司的综合成本率也显著低于同行，上半年综合和成本率受商车费改影响小幅提升0.2 个百分点至96.1%，超市场预期。
    互金首现盈利，集团客户流量入口。互联网金融三块板图持续扩张，历史首次扭亏为盈，上半年实现4.2 亿净利润，而去年同期亏损16 亿。平安最早拥抱Fintech 理念，孵化出行业领先的互联网金融平台，如陆金所、金融壹帐通、平安好医生等。上半年互联网用户4.03 亿，同比增长16.4%，集团上半年新增客户1854 万，其中667 万来自于互联网用户，互联网用户已成为平安客户数量稳健增长的重要驱动力。
    投资建议：维持公司强烈推荐评级，向上空间30%。基于:1）保障意识复苏、消费升级推动行业景气度持续回暖；2）监管层倡导本源发展，大险企竞争格局持续改善；3）公司坚持价值经营，寿险负债端业务结构、渠道结构全面向好；4）财险市占率持续提升，综合成本率小幅提高优于市场预期；5）资产配置结构优化，投资收益率持续向好；6）综合金融控股集团标杆，银行+证券+信托为保险保驾护航；7）FinTech 改变生活，打造新消费生态圈。预期17-18 年公司EPS 分别为3.91 元、4.98 元、5.19 元；17 年NBV 可达760 亿，同比增长50%；17 年寿险EV 4525亿。
    根据分部估值法，我们给予中国平安2017 年总市值12554 亿(寿险7240 亿、财险1120亿、银行1317 亿、信托589 亿、证券626 亿、陆金所438 亿)，对应目标价69 元，空间30%，当前市值对应公司PEV 仅1.2X，给予强烈推荐评级。
    风险：保费增速不达预期。