事件点评
    游戏+影视业务齐飞，费用率继续下降。1）报告期内游戏业务实现收入307,017.35 万元，同比增长66.11%；影视业务实现收入51,787.21 万元，同比增长94.45%。受公司手游、主机游戏及院线业务收入影响，公司游戏+影视业务实现业绩的高增长。2）报告期内公司毛利率56.01%，同比下降12 个百分点，成本增长主要来自游戏业务成本及并购院线带来的成本增加。3）报告期内公司费用控制良好且受益于营业收入的快速增长，销售、管理费用率分别下降5.36、8.42 个百分点至9.83%、28.85%。
    手游、主机游戏快速增长，端游电竞化持续推进。1）公司移动游戏产品《诛仙手游》、《火炬之光》、《最终幻想》、《倚天屠龙记》等延续良好表现，H1 实现收入176,742.95 万元，同比增长174.39%，营收占比上升近19 个百分点至49.26%。《射雕英雄传2》7 月开启公测，《梦间集》等多类型多款产品处于研发，影游联动项目《烈火如歌》稳步推进。2）主机游戏方面借助《无冬OL》和《星际迷航》主机版的先发优势，公司在主机游戏上持续研发，报告期内主机游戏实现收入31,250.17 万元，同比增长215.14%。3）端游《诛仙》及《完美世界国际版》等继续贡献收入；电竞方面《Crossout（创世战车）》于7 月公测、《CS:GO（反恐精英：全球攻势）》也将于近期公测。上半年公司端游收入96,510.95 万元，同比下降了10.17%，通过年轻化运营延伸IP 生命力及在电竞产品的深入布局有望带动公司端游业务的稳定增长。
    院线并表带动收入，影视剧项目储备丰富。1）报告期内公司对收购院线及影院资产进行整合，实现收入39,199.22 万元，占比10.92%，带动了公司影视业务板块收入的增长。未来公司有望借助影院作为线下活动阵地带动院线非票房收入及影院营销能力。2）电视剧方面，由于已经播出的《深海利剑》和即将播出的《神犬小七》将于Q3 确认收入，上半年公司电视剧收入2257.69 万，同比下降了85%；随着《烈火如歌》、《灵魂摆渡之黄泉故事》、《勇敢的心2》等10 余部剧目的开机制作，后续有望带动电视剧业务的增长。3）电影业务H1收入5847.41 万，同比增长46.65%；公司出品的《非凡任务》累计票房1.28亿。6 月公司宣布与与威秀娱乐集团、WME 。IMG 成立完美威秀娱乐集团，致力打造本土电影，已宣布的片单包括成龙主演的《机器之血》、张艺谋指导的《影》，《解码者》、《当小七遇上加菲》4 个项目，此外与环球影业的战略合作也在计划推进中。
    盈利预测与投资建议
    公司上半年业绩亮眼，游戏业务增长强劲，端+手+主机+电竞多点布局构建多元产品体系；影视剧板块项目储备丰富，电视剧+电影项目落地及院线业务开展有望增厚公司业绩。我们持续看好公司影游一体化、泛娱乐、全球化的发展方向。预计公司2017-2019 年EPS 为1.13/1.40/1.71，对应8 月22 日股价34.93 元，PE 分别为31/25/20，维持买入评级。
    存在风险
    政策变动风险；行业竞争加剧；文化产品收益不确定；产品及项目进程不确定。