17H1 游戏子公司上半年完成净利润7.86 亿，是业绩贡献主力，增长主要源于《诛仙手游》、《火炬之光》、《最终幻想》、《倚天屠龙记》等手游、《无冬OL》《星际迷航》等主机游戏收入增加；同时，16 年末收购院线资产带来新增院线业务收入；电视剧业务上半年由于确认收入的项目较少，但成本和费用正常支出，故对公司整体业绩贡献较少。
    2、游戏业务上半年表现优秀（营收30.7 亿/净利7.86 亿），同比增长66.11%，主要源于手游和主机游戏高速增长拉动；下半年陆续将有端游和手游大作上线，值得密切跟踪。
    17H1 游戏收入30.7 亿（yoy66.11%/占比86%），其中端游9.65 亿（yoy-10.17%/占比27%）、手游17.67 亿（yoy174.39%/占比49%）、主机游戏3.13 亿（yoy215.14%/占比9%）；手游收入占比持续提升（16 全年为35%、16H1 为30%）。
    3、电视剧业务上半年收入确认项目较少，下半年有较多的潜在确认收入项目，全年业绩承诺（3.75 亿）有望实现；今典院线已形成全国化的影院布局并于16 年底并表，上半年有一定的业绩贡献。
    17H1 影视收入5.18 亿元（yoy94.45%/占比14%），其中电视剧2258 万（yoy-85.93%/占比0.63%）、电影5847 万（yoy46.65%/占比1.63%）、院线3.92 亿（同比新增业务/占比10.92%）。电视剧业务下滑明显，主要源于上半年没有确认收入的大剧，预计下半年将有较多剧目确认收入。
    4、我们预计公司17-18 年归母净利分别为15.00/18.53 亿，对应EPS 分别为1.14/1.41 元，对应17-18 年PE 分别为31/25X。我们看好公司在游戏领域的深厚积淀以及端转手优势，以及未来泛娱乐整合潜力，维持“推荐”评级。
    ※风险提示：自研或代理游戏产品表现不及预期；影视项目开发进程及表现不达预期；院线的影院拓张及经营效率不及预期；游戏和电视剧监管政策趋严；行业竞争加剧；影视基金投资回报不及预期；限售股解禁。