公司业绩增长符合我们之前的预期。公司业绩实现较快增长的主要原因是推出多款游戏和影视剧，以及上年末收购院线资产带来院线收入。同时，公司发布2017 年 1-9 月业绩预告，预计盈利 10.2 亿至 10.9 亿元，同比增长 42.18%至 51.93%。
    手游业务快速增长，精品化研发提升市场份额。报告期内，公司游戏收入30.70 亿元，同比增长 66.11%，其中端游收入 9.65 亿元，同比减少 10.17%；手游收入 17.67 亿元，同比增长 174.39%。端游方面，《诛仙》、《完美世界国际版》仍然稳定贡献收入，《CS：GO》和《Crossout》先后开放测试，扩大电竞领域布局。手游方面，《诛仙手游》、《最终幻想》等延续良好表现，暑期活动带动流水上升，7 月公测的《射雕英雄传 2》和《梦间集》有望提升公司的市场份额。中长期看，公司仍然具备端转手红利，包括《武林外传》、《笑傲江湖》等手游作品。公司坚持精品化路线，在格斗、沙盒、SLG等类型的游戏加强新产品的研发。
    影视大作陆续推出，产品储备丰富。报告期内，公司实现影视收入 5.17 亿元，同比增长 94.45%，其中内容制作收入 1.26 亿元，院线收入 3.92 亿元。电视剧方面，公司出品《深海利剑》、《神犬小七》，预计将在第三季度确认收入。《东山晴后雪》等作品已经开机制作。电影方面，《非凡任务》已经上映并取得票房收入，与美国环球影业的战略合作计划稳步推进。2017 年6 月，公司宣布成立完美威秀娱乐集团，发布片单包括成龙主演的《机器之血》、张艺谋执导的《影》等。院线方面，公司进一步树立整合，借助影院作为游戏线下活动地点不断提高非票房收入。
    泛娱乐生态形成，全球化持续深入。公司作为国内影视和游戏行业的龙头，将利用游戏和影视内容制作的实力，布局泛娱乐生态。公司以 IP 为核心，对同一 IP 开发不同形式产品，如公司原创萌宠 IP《神犬小七》的衍生开发已经涉及网文、手游、儿童音乐剧、漫画等形式。公司具备全球化的视野和资源。影视业务方面，公司借助与美国环球影业的合作开启影视业务的全球化战略之路，与威秀娱乐集团、WMEIMG 共同成立完美威秀娱乐集团，拓展影视业务的全球化。
    风险提示。人才流失的风险；影视和游戏行业监管的风险；并购整合不及预期风险；游戏或影视项目不及预期的风险。
    盈利预测及估值。我们维持公司 2017-2019 年 EPS 预测为 0.98/1.23/1.47元，当前价 34.93 元，对应 2017-2019 年 PE 分别为 35/29/23 倍。考虑到完美世界影游业务实力强大，受益于游戏或者影视爆款产品的可能性较高，我们给予公司 2017 年 40 倍 PE，维持“买入”评级，对应目标价 39.2 元，建议投资者积极把握成长价值。