此外，公司去年同期有部分坏账损失冲回，而今年同期有少量坏账损失，导致资产减值损失增加466万，对上半年公司整体业绩增亏538万元有一定影响。综合来看，公司毛利率下降2.93pct（折旧及人工成本上升）；期间费率增2.31pct，其中管理/财务费用率增2.37/1.79pct（借款增加），销售费用率降1.85pct。
    民企背景下的连锁景区运营商，机制理顺助力龙头启航
    公司预计三季报亏损500-1500万。考虑17年扭亏时间紧，预计未来不排除处置亏损资产及继续寻找优质资产重组的可能，且未来地产结算仍有望推进，并公告拟通过资产证券化降低财务费用压力。公司5月公告大股东拟再融资进一步增持股份至33%+，且公司核心董事会已成功换届，新任董事团队具备较强的政企处理能力及资本运作经验，且原有具备丰富景区运营经验的管理团队也最大限度保留，大股东与管理层有望更加积极谋发展。中线来看，公司目前市值仅33亿元，与其丰富二三线景区资源储备相比仍有较大空间，加之公司有望分享周边游的持续成长，既有项目有望调整优化，未来业绩弹性仍然较大。
    风险提示
    公司重组整合不及预期；景区客流增长低于预期，新项目培育时间低于预期。
    机制理顺后资本与主业有望共振，中长线投资者可战略性配置
    暂维持公司17-19年EPS0.21/0.37/0.54元，对应PE110/64/44倍。今年公司扭亏时间紧，不排除处置亏损资产。中线来看，公司旗下景区资源极为丰富，潜在市值空间有望达到75-80亿，建议中长线投资者积极进行战略性配置。