点评：
    1.上半年业绩好于预期。公司此前曾上修中期业绩预告，净利润好于预期主要得益于电商拉动及金融恢复，且长租等资产服务板块亏损相对可控：1）电商收入同比增长61%，且规模效应导致毛利率同比提升13.6PCT；2）金融新产品放量；3）投资收益同比增加0.16 亿元，占归母净利同比增量的21%。今年是投入大年，全年业绩展望偏稳健增长。
    2.代理业务占比下降，电商持续大增及金融快速放量是新亮点。1）代理业务收入16.53 亿元，同比增长12.46%，收入占比首次降至50%以下；已售未结金额3761 亿（对应可结代理费29.4 亿），去年同期为3503 亿。2）电商业务完成178个城市的布局，业务重心下沉，链接的中介门店大幅增加，实现收入 9.19 亿元、同比增长61%，毛利2.03 亿元、同比增长 319%，毛利率提升至22%。3）金融业务重回增长通道，上半年世联金融拓宽产品品类，整合行业渠道，实现放贷额63.41 亿元，同比增长285%；且Q2 收入在连续两季大幅下降之后同比增长6%。4）资管业务以世联君汇为主体，于年初成功挂牌新三板，并完成首次股票发行，且成功进入创新层，上半年实现收入3.26 亿元、同比增长59%。
    3.长租公寓稳步扩张，前期亏损相对可控。截止至2017H1，红璞公寓已布局深圳、广州、杭州、武汉、厦门、合肥、成都、济南、宁波等27 城，签约4 万多间，在广州、杭州、武汉等地集中式公寓市场位列第一名，并且正进一步寻求业内资源。目前公寓的出房率稳定，构建后一个月出租率为91.2%，第二个月达94.5%。长租公寓上半年实现收入近0.7 亿元，资产服务板块整体毛利率为-10%，主要是长租公寓前期拓展及运营成本所致，但亏损额仍相对可控
    投资建议：电商大增及金融恢复拉动上半年业绩超预期，代理业务占比首次下降至50%以下，全年业绩展望偏稳健增长。综合而言，公司已构建“增量+存量”的综合服务生态圈，乃房地产新经济领域的稀缺白马；长租公寓业务稳步扩张，未来有望成为集中式长租公寓龙头之一，并且长租主题显著提高估值弹性。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.45 元/0.54 元/0.63 元，当前股价对应PE 分别为22.5X/19.0X/16.0X，近期长租主题导致公司估值明显修复，但目前估值仍处于“与中期业绩增速及标的稀缺性匹配”的合理区间，维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：租赁业务推进不及预期，代理销售不及预期