点 评 ： 
    变更部分之前募集资金 8.68 亿元及相关利息投向，将用于长租公寓的建设，支持长租公寓业务快速发展。
    本次变更募集资金将用于长租公寓的建设，有助于公司现有主营业务的持续健康发展，公司房地产交易服务、资产管理服务、金融服务和互联网+(电商)服务等各个业务板块的联动效应将更加明显。8.68 亿元投入中硬装投入为 5.97 亿元，占比 68.5%；软装投入 1.85 亿元，占比 21.2%；租金投入 0.87 亿元，占比 9.94%。
    互联网＋业务和金融业务高速增长，将持续为利润高增长提供支撑。
    金融业务结算收入和毛利负增长主要因为业务结算滞后性和去年政策时间点因素导致。公司的互联网+业务持续发展新房营销供应链平台，依托公司 B 端拿盘优势、品牌保障和资金实力，链接社会资源，与经纪公司优势互补，实现信息共享;持续开放合作入口，持续引流、实现与世联上下环节业务的协同流量变现。上半年，互联网+业务营业收入9.19 亿元，同比增长 61.25%，毛利 2.03 亿元、同比增长 318.98%。公司积极把握三四线充裕的市场和机会，快速下沉三四线，上半年顺利完成 178 个城市的服务布局，新增三四线城市布局 73 个，累计链接2 万多间经纪门店，接待直销咨询报名 40 多万人次、在 23 个大中城市实现市场份额 Top3。
    2017 上半年，公司的金融服务业务开发 3 大系列、22 项产品并全部铺排落地。在渠道方面，快速推进合伙策略，有效整合超过 200 家行业渠道，同时实现线上线下业务双驱上量，积极进入存量市场。种种努力使得上半年放贷额 63.41 亿元，增长 285.26%。截止 6月 30 日，贷款余额为 32.98 亿元，比上年同期增长 105.22%。同时公司的整体抗风险能力大幅度提升，不良率同比降低 30%。收入和毛利同比分别负增长－18.98%和－21.85%，主要因为房贷金额和收入利润确认存在 2个月左右的时滞，而去年政策对于金融业务调控也是发生在去年 3 月初 。
    长租公寓业务快速发展，核心竞争力极为明显，未来将持续成为集中式长租公寓绝对龙头。截止至 2017 年 6 月 30 日，公司旗下的红璞公寓已经进入了深圳、广州、杭州、武汉、厦门、合肥、成都、济南、宁波等 27 个城市，全国签约间数 4 万多间。其中公司占据了广州、杭州、武汉的集中式公寓市场的第一名。近期九部委公布的 12 个首批住房租赁试点城市，公司都有常设团队，并且在其中 10 个城市已经开展了长租公寓工作。‘世联红璞’作为集中式长租公寓的服务品牌逐渐被市场和客户认可。经过一年多的探索发展，公寓的出房率已稳定在良好状态，公寓构建后一个月出租率达 91.2%，第二个月出租率为 94.5%。公司在获取房源、控制成本和管控能力等方面优势极为明显。
    代理业务稳健增长，同时占公司收入占比低于 50%，公司越来越成为一家后服务市场的公司，而代理销售的特质在逐渐消退，发展空间更为广阔。报告期内，代理销售业务收入 16.53 亿元，同比增长 12.46%，占公司总收入的比重为 49%，首次降到 50%以下。代理业务围绕 5 大都市圈和核心城市持续深化布局，业务覆盖全国 164 个地级以上城市，实现代理销售 26.7 万套、销售面积 2，317.5 万 m2。百亿城市济南、深圳、合肥、惠州、厦门、珠海表现均远超市场。报告期内，代理销售业务收入 16.53 亿元，同比增长 12.46%，占公司总收入的比重为 49%，首次降到 50%以下。
    投资建议：公司业绩大幅增长，互联网＋业务和金融业务高速增长，将持续为利润高增长提供支撑。长租公寓业务快速发展，核心竞争力极为明显，未来将持续成为集中式长租公寓绝对龙头。同时，主营业务稳健增长，收入占比已经低于 50%。我们预计公司 2017/2018 年 EPS 分别为 0.52/0.76 元，对应PE 分别为 19.6/13.4 倍，维持买入评级。
    风险提示：租赁新政推进不及预期；货币政策大幅收紧；行业销售不及预期。