评论：
    1、检修、烯烃回落、没有库存收益，Q2业绩环比大幅下降
    公司Q2业绩环比大幅下降主要3点原因：一是检修影响；二是Q2没有炼油库存收益；三是烯烃回落。
    公司上半年开展装置检修，我们预计影响公司Q2原油加工量超20%、影响Q2乙烯约30%，其他化工产品量也相应减少。
    公司上半年加工原油680.42万吨（含来料加工114.89万吨），生产的商品总量609.54万吨；公司二季度净利率降至3.15%，石油产品毛利率同比减少约11个百分点，公司业绩大幅回落。
    2、炼油盈利将稳中有升，传统油头烯烃景气高点已过
    国内成品油定价的顺利执行，油品升级的稳步推进，在油价没有大幅波动的情况下，炼油业务盈利将稳中有升，总体保持平稳。
    2016年以来由于大乙烯新增产能比较少，烯烃持续景气，17Q1传统油头乙烯盈利创2011年以来最佳；我们维持传统油头烯烃景气高点已过的观点，随着今年底到明年美国大量页岩气头乙烯的投放，传统油头乙烯的盈利可能将有所回落。
    3、投资建议 
    我们预计公司2017-2019年归属于上市公司股东的净利润分别为50.45亿元、52.07亿元和55.15亿元，对应EPS分别为0.47、0.48、0.51元；对应股价6.74元，PE分别为14.4、14.0和13.2倍，目前估值基本合理，维持"审慎推荐"评级。
    风险提示：国际油价下跌风险、化工产品盈利下滑风险。