分季度看，公司Q2 单季实现营收5.20 亿元，同比增长9.59%，与Q1 增速14.61%相比略微下降，主要是公司成品药收入下降所致。二季度，公司对产品线进行了结构的调整，减少了部分毛利率低的基药、普药的销售，使成品药的收入受到影响，但通过产品线结构的调整，公司成品药的毛利率达到59.66%，同比提高了5.79pp，进而也促使公司利润水平的提升，Q2 实现归母净利润为0.96 亿元，同比增长23.88%，高于Q1 增速21.92%。费用方面，上半年公司销售费用率为24.30%，较去年提升1.81pp；管理费用率为13.51%，较去年提升1.24pp，主要是公司仿制药一致性评价的投入导致公司研发费用有所增加。
    巨烽业绩逐渐好转，期待其全年表现。上半年，巨烽科技实现销售收入1.57亿元，同比增长24%，净利润3202.72 万元，净利率为20.38%，较去年全年提高约4pp，业绩明显好转，恢复高增长。我们测算，如果巨烽科技净利率能维持这一水平，其有望大概率完成今年7605 万元的业绩承诺。
    设立全资商业子公司，提前为通过一致性评价的品种铺路。为做强药品业务，拓展医药商业流通领域，公司以自有资金设立了全资商业子公司，主要负责公司成品药的销售。我们认为，设立全资商业子公司，有望使公司的销售能力进一步提高，且为公司未来通过一致性评价的品种提前铺路。目前，公司瑞舒伐他汀是国内一致性评价进展最快的企业之一，已经完成了浙江省药监局的现场检查，资料已提交总局。瑞舒伐他汀一旦通过一致性评价，有望借医保支付标准等政策支持实现充分的进口替代。除了政府的政策支持外，公司的销售能力在很大程度上决定了过一致性评价品种的进口替代速度，而此次公司设立全资商业子公司，加强销售布局，则为瑞舒伐他汀未来快速实现进口替代夯实基础，我们看好公司的长期发展。
    财务预测与投资建议
    我们维持预测公司17-19 年EPS 分别为0.42/0.57/0.76 元，维持给予公司34 倍估值，对应目标价14.28 元，维持买入评级。
    风险提示
    如果公司相关品种的一致性评价不达预期，未来业绩增长可能会受到影响。